е отримане рівність (22), знаходимо, що
В
Останнє означає, що частка акцій фірми i в ринковому портфелі дорівнює частці ринкової вартості фірми i в загальній ринкової вартості ризикового капіталу. Таким чином, в умовах раціональної поведінки інвесторів і рівноважного ринку портфель однозначно визначається ринком. Це ще раз підтверджує його назва - ринковий портфель. p> Таким чином, головним висновком САРМ-теорії є той факт, що в умовах ринкової рівноваги ризиковані активи в портфелі кожного з інвесторів будуть формуватися в тих же пропорціях, у яких вони представлені на фондовому ринку. Відповідно до цього основна ринкова лінія FM на площині В«ризик-дохідністьВ» (рис.6 ) в умовах ринкової рівноваги представляє кращі з можливих для всіх інвесторів комбінації В«ризик-прибутковістьВ». Якщо у випадку нерівноважної ситуації у інвесторів з'являється можливість досягнення точок, що лежать над основною ринкової лінією, то конкуренція на ринку буде діяти у бік пониження прибутковості ризикового портфеля, в результаті чого відновиться рівноважний стан ринку і вибір інвесторів знову буде характеризуватися точками, що належать основний ринкової лінії . Рівняння основної ринкової лінії має наступний вигляд:
В
Як вже було відмічено, коефіцієнт нахилу даної прямої зазвичай розуміється як ринкова ціна ризику.
Так як раціональний інвестор не виходить за межі основної ринкової лінії, можна зробити висновок, що інвестори отримують винагороду, що відповідає більш високої очікуваної прибутковості, тільки при прийнятті на себе всього ринкового ризику. У цьому випадку наведене рівняння показує, як збільшиться винагороду інвестора, якщо він приймає на себе додатковий ризик. p> Якщо тепер розглянути окремо взяту акцію i, то, згідно САРМ-теорії, винагороду за ризик по даній акції пропорційно її вкладом в сукупний ризик всього ринкового портфеля. Покажемо це на наступному міркуванні. Нехай
В
випадкова величина прибутковості за ринковим портфелем. Тоді неважко переконатися, що
В
З іншого боку, надлишкова прибутковість по акції прямо пропорційна коефіцієнту. Так як, коефіцієнт бета акції i дорівнює, його можна інтерпретувати як частку ризику всього ринкового портфеля, що належить акції i. Тому винагороду за ризик по акції i пропорційно її вкладом в сукупний ризик всього ринкового портфеля. br/>В
Рис.8. Лінія ринку цінних паперів
Згідно САРМ-теорії рівняння описує так звану лінію ринку цінних, наведену на рис.8. При цьому всіх акціях, правильно оціненим по САРМ-теорії, відповідають лише точки на даній площині, що належать лінії ринку цінних паперів. Припустимо, що у нас є дві акції - X і Y, які оцінені неправильно, і відповідні їм крапки не належать лінії ринку цінних паперів (див. рис.8). Оскільки точка X знаходиться вище лінії ринку цінних паперів, відповідна їй акція X забезпечує більш високий...
