рівень доходу. Інвестори, бачачи можливість для отримання підвищеного доходу при купівлі акцій X, збільшують попит на цю акцію. Це піднімає вгору ціну на акцію і одночасно знижує очікувану прибутковість по акції. Тим самим відбувається рух точки X вниз до лінії ринку цінних паперів. Аналогічно, оскільки точка Y знаходиться нижче лінії ринку цінних паперів, її очікувана прибутковість виявляється заниженою, а ринкова ціна - завищеною. У цьому випадку інвестори можуть поліпшити свої портфелі цінних паперів, зменшуючи частку акцій Y в них. Це призводить до додаткового пропозицією цінних паперів Y, зниження ціни на акцію Y та підвищенню її прибутковості. Відповідна їй точка Y на площині справить рух вгору до лінії ринку цінних паперів. Коли очікуваний дохід по цих двох акціях виявляється на рівні, який відповідає точці лінії ринку цінних паперів, знову відновлюється рівноважний стан. p> Формула (21) дає можливість вважати коефіцієнт бета акції i мірою чутливості прибутковості даної акції щодо змін прибутковості всього ринкового портфеля. У зв'язку з цим акції, що мають коефіцієнт бета більше 1, прийнято називати В«агресивнимиВ» інвестиціями, оскільки їх прибутковість має більш сильною динамікою, ніж прибутковість ринкового портфеля. Аналогічно цьому цінні папери, що мають коефіцієнт бета менше 1, називаються В«захиснимиВ» інвестиціями. У певному сенсі вони захищають ринковий портфель від ризику. Сам ринковий портфель має коефіцієнт бета, що дорівнює 1. p> Слід зауважити, що, згідно математичній статистиці, коефіцієнт бета знаходиться за формулою коефіцієнта лінійної регресії прибутковості акції i на прибутковість ринкового портфеля. Рівняння лінійної регресії в цьому випадку має наступний вигляд:
В
Підставляючи замість у випадкову величину, а замість х -, утворюємо випадкову величину - помилку лінійної регресії:
В
Неважко побачити, що
В
З іншого боку, в силу завдання коефіцієнта бета (20),
В
Тоді
В
З урахуванням попередніх рівностей в результаті отримуємо, що
В
Це означає, що ризик інвестування в акцію i дорівнює сумі двох ризиків: систематичного ризику, що визначається ринком, і несистематичного ризику, притаманного безпосередньо акції i.
САРМ-теорія має також важливе значення в силу того, що дає можливість оцінювати справжні вартості ризикових фінансових активів. Покажемо, як рівняння (21) дозволяє обчислити ставку дисконтування ризикових потоків готівки. p> Розглянемо акцію i. Її прибутковість за один період є випадковою величиною і визначається за формулою
В
де - поточна ціна акції, - майбутня ціна, - дивіденд, що виплачується за акції. Так як не є випадковою величиною, очікувана прибутковість по акції i дорівнює
В
Перетворюючи і скориставшись рівнянням (21), отримуємо рівність
(23)
У цій формулі чисельник дорівнює очікуван...
