с.7. Характеристична лінія прибутковості акцій i
В основі цієї теорії ціноутворення ризикованих фінансових активів в умовах ринкової рівноваги закладені принципи формування інвестиційних портфелів, і складаються в тому, що кожен інвестиційний портфель створюється шляхом об'єднання двох конкретних типів активів: безризикового активу та оптимального портфеля ризикованих активів, іменованого ринковим. Теоретично модель ціноутворення основних активів заснована на двох припущеннях. По-перше, всі інвестори мають раціональне поведінка на ринку і ідентичні щодо прогнозів за очікуваними доходностям, дисперсії і кореляція ризикових активів на фінансовому ринку. Отже, вони формують ризиковий портфель в однакових пропорціях. По-друге, на котрий у рівновазі фінансовому ринку ціна акції встановлюється таким чином, що сукупний попит на акцію дорівнює його сукупній пропозиції. Два цих постулату дозволяють зробити висновок, що фондовий ринок може перебувати в стані рівноваги тільки в тому випадку, якщо оптимальні пропорції володіння ризикованими цінними паперами відповідають пропорціям, в якому активи представлені на ринку. Іншими словами, оптимальний портфель акцій, обираний кожним учасником ринку, складається з пропорцій, рівних часток у загальній капіталізації ринку. Склад такого оптимального портфеля відображає пропозицію існуючих фінансових активів, оцінених за поточними ринковими цінами. Звідси і назва ринкового портфеля. p> Покажемо тепер, що точка М на рис. 6. в дійсності визначає точку на площині В«ризик-дохідністьВ», відповідну ринковому портфелю. Кожен інвестор буде вибирати точку на площині В«ризик-прибутковість", лежить на прямий FM. Це означає, що кожна інвестиція комплектується з ринкового портфеля і безризикового активу, причому пропорції, в яких даний інвестор буде розподіляти свій капітал між безризиковим активом і ринковим портфелем, визначаються положенням обраної точки на прямій FM. p> Якщо підсумувати всі суми грошей, вкладені в ринковий портфель, то ми отримаємо сумарний капітал, інвестований в ризиковий актив. Для кожної акції i можна визначити ринкову вартість Vi фірми i, перемноживши кількість цих акцій на ринку на їх ринкову ціну. Підсумувавши ринкові вартості всіх фірм на ринку, ми отримаємо ринкову вартість ризикового активу. Оскільки рівновага на ринку визначається рівністю попиту і пропозиції, сумарний капітал, вкладений усіма інвесторами на ринку в ринковий портфель, повинен бути рівним ринкової вартості ризикового активу. Опишемо це в наступних термінах. p> Позначимо через Yk капітал, вкладений в ринковий портфель довільним інвестором к. Тоді умова рівноваги визначається рівнянням:
(22)
Нехай - частка активу i в ринковому портфелі. Тоді - капітал, вкладений інвестором k в акцію i. Підсумовуючи по всім інвесторам, отримаємо ринкову вартість фірми i:
В
Так як для всіх k однаково, неважко звідси отримати, що
В
Підставляючи вж...
