вих ресурсів.
2.4 Структура і вартість капіталу
фінансовий менеджмент капітал дивідендний
Залучення того чи іншого джерела фінансування пов'язане для підприємства з певними витратами: акціонерам необхідно виплачувати дивіденди, банкам - відсотки за кредитами і т.д.
Загальна сума коштів, яку необхідно сплатити за використання певного обсягу фінансових ресурсів, виражена у відсотках до загального обсягу, носить назву ціна капіталу. Її можна визначити як середньозважену величину капіталу (СВК). Методика розрахунку СВК:
розділити суму дивідендів за привілейованими акціями на суму, мобілізовану в результаті продажу цих акцій;
розділити суму дивідендів по звичайних акціях на суму коштів, мобілізовану в результаті продажу цих акцій, і нерозподілений прибуток;
розрахувати середню розрахункову ставку відсотків до позикових коштів;
визначити питому вагу кожного з визначених джерел коштів у пасивах підприємства;
перемножити вартість коштів по кожному джерелу на відповідний питома вага;
підсумувати результат.
За Наприклад, наступним даними підприємства «Косметікс» розрахуємо СВК:
Найменування джерела средствСредняя вартість даного джерела,% Питома вага даного джерела в пассівеПрівілегірованние акціі1600, 1Обичние акції та нерозподілений прібиль1800, 5Заемние засоби, включаючи кредиторську задолженность1400, 4 Згідно вищенаведеної методики розрахунку СВК, множимо вартість джерел коштів у відсотках на відповідний питома вага даного джерела, після чого знаходимо суму отриманих творів. Вона і буде вартістю СВК:
СВК=160% x 0,1 + 180% х 0,5 + 140% х 0,4=162%.
СВК являє собою мінімальну норму прибутку, очікувану інвесторами від своїх вкладень. Вибрані проекти повинні забезпечувати хоч би не меншу прибутковість.
В умовах високих темпів розвитку і впровадження досягнень науково-технічного прогресу кожне підприємство, якщо бажає залишитися в ринковому середовищі, не зможе обійтися в процесі своєї діяльності лише власними коштами. Але позики, надаючи можливість розвитку та підвищення прибутковості фірми, в той же час формують певний рівень фінансового ризику. Для того, щоб не втратити платоспроможність, при формуванні оптимальної структури капіталу слід враховувати ефект фінансового важеля (левериджу). Відповідно до концепції західноєвропейських фінансистів:
Ефект фінансового важеля - це приріст рентабельності власних коштів, отриманий завдяки використанню позикових коштів.
Рівень ефекту фінансового важеля (ЕФВ) визначається за формулою:
ЕФР=(1 - ставка оподатковуваного прибутку) х (ЕР - СРСП) х ЗС / СС, де: (ЕР - СРСП) - диференціал;
ЗС / СС - плече ЕФР;
ЕР - економічна рентабельність активів, розраховується діленням НРЕІ на валюту балансу.
НРЕІ - це нетто-результат експлуатації інвестицій, розраховується як сума балансового прибутку і відсотків по кредитах.
СРСП-середня розрахункова ставка відсотка (фінансові витрати на 1 руб. позикових коштів у відсотках).
ЗС - позикові процентонесущіе кошти.
СС - власні кошти.
Найбільш важливі правила:
1. Якщо нова позика приносить підприємству збільшення рівня ЕФР, це вигідно. Але при цьому необхідно стежити за станом диференціала: при зростанні плеча ...
