> - degree of financial leverage ) і розраховують за формулою:
, (2.9)
де D EPS % - процентне зміна показника прибутку на акцію;
D EBIT % - процентна зміна прибутку до сплати відсотків і податків.
Рентабельність активів - важливий для підприємства показник, що виражає ефективність використання основного і оборотного капіталу.
Ефект фінансового левериджу за європейською моделлю трактують як приріст до рентабельності власного капіталу, одержуване завдяки використанню позикового капіталу. Тобто е ффект фінансового важеля відображає рівень додаткового прибутку при використанні позикового капіталу [22, с. 126].
Очевидно, що даний ефект виникає через розбіжності між рентабельністю активів і «ціною» позикового капіталу, тобто середньої банківською ставкою. Іншими словами, підприємство має передбачити таку рентабельність активів, щоб грошових коштів було достатньо на сплату відсотків за кредит та сплату податку на прибуток.
Одне з головних завдань фінансового менеджменту - максимізація рівня рентабельності власного капіталу при заданому рівні фінансового ризику - реалізується різними методами. Одним з основних механізмів реалізації цього завдання є «фінансовий леверидж».
Фінансовий леверидж характеризує використання підприємством позикових коштів, яке впливає на зміну коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Іншими словами, фінансовий леверидж являє собою об'єктивний фактор, що виникає з появою позикових засобів, що дозволяє підприємству отримати додатковий прибуток на власний капітал.
Коефіцієнт фінансового левериджу (плече фінансового важеля) визначається як відношення позикового капіталу до власного капіталу [17, с. 87]. Коефіцієнт фінансового левериджу прямо пропорційний фінансовому ризику підприємства [28, с. 194]. Показник «коефіцієнт фінансового левериджу» правильніше розраховувати не за даними бухгалтерської звітності, а за ринковою оцінкою активів. Найчастіше у успішно діючого підприємства ринкова вартість власного капіталу перевищує балансову вартість, а значить, менше значення показника коефіцієнт фінансового левериджу і нижче рівень фінансового ризику.
Формула ефекту фінансового важеля виводиться таким чином:
Рентабельність сукупного капіталу до сплати податків:
, (2.10)
де ROA - рентабельність сукупних активів по прибутку до сплати відсотків і податків,%;
де EBIT - операційний прибуток до сплати відсотків і податків;
А - середньорічна сума активів;
NP - чистий прибуток;
E - середньорічна сума власного капіталу;
t - ставка податку на прибуток оподаткування, у вигляді десяткового дробу;
k D - середньозважена ціна позикового капіталу,%;
D - середньорічна сума позикового капіталу.
I - сума відсотків до сплати за використання позикового капіталу.
Рентабельність власного капіталу:
(2.11)
Звідси:
NP=ROA · (1 - t) · (E + D) - D · k D . (2.12)
Підставами в формулу ROE величину NP :
(2.13)
Або, перетворюючи:
(2.14)
Виділимо з цієї формули складову з плечем фінансового важеля, це і є ефект фінансового важеля ( DFL ) [12, с. 76]:
(2.15)
Ефект фінансового важеля показує, на скільки відсотків збільшується рентабельність власного капіталу за рахунок залучення позикових коштів. Рекомендоване значення DFL дорівнює 0,33 - 0,5. Ефект фінансового важеля виникає за рахунок різниці між рентабельністю активів і вартістю позикових коштів.
Ефект фінансового важеля з урахуванням дії інфляції (борги і відсотки по них не індексуються) розраховується за наступною формулою [12, с. 77]:
(2.16)
де?- Темп (рівень) інфляції у вигляді десяткового дробу. При збільшенні рівня інфляції плата за користування позиковими коштами стає нижче (процентні ставки фіксовані) і результат від їх використання вище. Для визначення впливу кожного з залучених позикови...
