у інтервалі в різні періоди часу ці грошові потоки тільки частково залежать один від одного. Так, якщо на певному етапі розвитку проекту не надходить фінансування у формі венчурного капіталу від одного або декількох джерел, то це не означає, що даний етап розвитку проекту не буде реалізований зовсім. В даному випадку просто знижується ймовірність успішного завершення етапу, але зрив проекту через відсутність достатніх коштів йому не загрожує.
Нарешті, незалежні один від одного грошові потоки за умови їх рівномірного розподілу на розглянутому часовому інтервалі в різні періоди часу не залежать одне від одного. Це означає, що при ненадходженні таких коштів на фінансування проекту у формі венчурного капіталу ймовірність нереалізації кожного з етапів проекту зводиться до мінімуму. Обумовлено це тим, що можуть виникнути, наприклад, приватні особи - бізнес-ангели, охочі профінансувати ту чи іншу стадію проекту, проте в разі їх відсутності реалізація проекту істотно не зміниться, оскільки вже є постійні інвестори в особі венчурних компаній або фондів, які забезпечують необхідне фінансування.
Очікувана прибутковість венчурних інвестицій в залежності від періодичності грошових потоків і фактора часу може бути визначена таким чином:
де - ймовірність повернення вкладених коштів у рік t;
- грошовий потік в рік t; - кількість років; - поточний рік.
Другим чинником, від якого залежить очікувана дохідність на вкладений венчурний капітал, є часовий показник. Часовий фактор має місце на всіх етапах розвитку проекту і, відповідно, на всіх стадіях венчурного інвестування.
Беручи до уваги розглянуту вище тимчасову залежність грошових потоків, можна записати формулу для розрахунку сумарного грошового потоку з урахуванням фактору часу:
де - сумарний грошовий потік на розглянутому часовому інтервалі;
- абсолютно залежні один від одного грошові потоки;
- частково залежні один від одного грошові потоки;
- незалежні один від одного грошові потоки; - кількість абсолютно залежних один від одного грошових потоків; - кількість частково залежних один від одного грошових потоків; - кількість незалежних один від одного грошових потоків; - поточний рік.
Тоді формула розрахунку очікуваної прибутковості венчурних інвестицій прийме вигляд:
Для отримання більш об'єктивних результатів очікуваної прибутковості венчурних інвестицій в розрахунках необхідно врахувати ризиковість таких вкладень. З цією метою введемо в розрахунки коефіцієнт ризику венчурних інвестицій (R):
де - коефіцієнт ризику венчурних вкладень на підготовчому етапі проекту;
- коефіцієнт ризику венчурних вкладень на основному етапі проекту;
- коефіцієнт ризику венчурних вкладень на заключному етапі проекту.
Якщо 0= lt; R= lt; 0,25, то це означає, що вкладених у проект коштів на всіх етапах розвитку проекту достатньо для того, щоб кожен з етапів завершився вдало. Ризик нестачі інвестицій мінімальний, однак на практиці даний варіант є, скоріше, винятком.
Якщо 0,25= lt; R= lt; 0,75, то такий варіант можна назвати умовно оптимальним, оскільки в даному випадку існує ризик непокриття, наприклад, непередбачених витрат, у той час як для покриття всіх інших витрат інвестованих коштів буде достатньо.
Якщо 0,75= lt; R= lt; 1, то різко зростає ступінь ризику непокриття основних витрат при реалізації проекту. Іншими словами, проект розробляти недоцільно, тим більше його реалізовувати у зв'язку з нестачею надійшли венчурних коштів.
Для того щоб за допомогою коефіцієнта ризику венчурних вкладень розрахувати очікувану прибутковість венчурних інвестицій, необхідно визначити умовну ймовірність надходження грошових коштів з урахуванням ризиків на кожному з етапів розвитку проекту.
Так, зокрема, ймовірність завершення заключного етапу проекту може бути визначена таким чином:
де P (CD) - ймовірність покладеЄльня результату на заключному етапі, тобто ймовірність виведення продукту або технології на ринок з отриманням мінімального прибутку, окупала суму вкладених коштів; (C) - загальна кількість всіх можливих результатів виведення продукту або технології на ринок за результатами заключного етапу.
Традиційно оцінка ефективності інвестиційного проекту полягає у визначенні приведеної вартості потоку майбутніх платежів або дисконтованої вартості грошового потоку. Метод чистої приведеної вартості (ЧПС) дозволяє враховувати зміну вартості грошей з часом, що необхідно при порівнянні різних інвестиційн...
