ати на увазі, що ці розрахунки повністю абстрагуються від впливу інфляції. В умовах інфляції, якщо борги і відсотки по них не індексуються, ЕФР і ROE збільшуються, оскільки обслуговування боргу і сам борг оплачуються вже знеціненими грошима.
Тоді ефект фінансового важеля буде дорівнює:
ЕФР=[ROA - CП/1 + І] (1 - Кн) х ЗК/СК + (І х ЗК)/((1 + І) х СК)
x100%; (2.7)
У балансі нашого підприємства сума власного капіталу проіндексована на рівень інфляції, і ефект фінансового важеля визначений за формулою:
ЕФР=ROA - CП 1 + І (1 - Кн) х ЗК/СК + (І х ЗК) СК х 100% (2.8)
Ефект важеля з урахуванням інфляції становить:
ЕФР=[20 - 10/1,5] (1 - 0.3) х 500/500 + (0,5 х 500)/(1,5 х 500)
х 100%=42,66% (2.9)
Звідси випливає, що в умовах інфляційного середовища навіть при негативній величині диференціала [ROA - СП (1 + І)] lt; Про ефект фінансового важеля може бути позитивним за приводу не індексації боргових зобов'язань, що створює додатковий дохід від застосування позикових коштів і збільшує суму власного капіталу. Таким чином, в умовах інфляції ефект фінансового важеля залежить від наступних факторів: різниці між ставкою дохідності всього інвестованого капіталу і ставкою позичкового відсотка; рівня оподаткування; суми боргових зобов'язань; темпів інфляції.
Розрахуємо ефект фінансового важеля на основі даних ТОВ «Перший Автомобільний Салон» представлених в таблиці.
Таблиця 2.7
Вихідні дані для розрахунку ефекту фінансового важеля
ПоказательПрошлий годОтчетний годБалансовая прибуток, млн. руб.1500020000Налогі з прибутку, млн. руб.52506800Уровень оподаткування, коеффіціент0,350,34Среднегодовая сума капіталу, млн. руб.: собственного21 88025 975заемного18 12024 025Плечо фінансового важеля (відношення позикового капіталу до власного капіталу) 0,8280,925Економіческая рентабельність сукупного капіталу,% 37,5040,00Средняя ставка відсотка за кредит,% 4842Темп інфляції,% 6050 Ефект фінансового важеля за формулою (13.2),% 4,037,32
Використовуючи дані таблиці 2.7, розраховуємо ефект фінансового важеля за минулий і звітний місяці:
ЕФР0=(37,5 - .48/1,6) 0 - 0,35) х 0,828=+4,03% (2.10)
ЕФР1=(40,0 - 42/1,5) 0 - 0,34) х 0,925=+7,32% (2.11)
У нашому прикладі на кожен карбованець вкладеного капіталу підприємство отримало прибуток у розмірі 40 коп, а за користування позиковими коштами воно сплатило по 28 коп. (42: 1,5). В результаті вийшов позитивний ефект (40 - 28=+12). Це означає, що з кожної гривні позикового капіталу, використовуваного в обороті, підприємство має прибуток 12 коп. ЕФР знижується за рахунок податків (в даному випадку на 34%). Крім того, ЕФР залежить також від плеча фінансового важеля. Прибуток підприємства за рахунок залучення позикового капіталу збільшилася на 3903 млн. Руб.
? П=[(ROA - СП/(1 + І)] (1 - Кн) х ЗК/100=(40 - 42/1,5) (1 - 0,34) х 24025/100=1903 млн. руб. (2.12)
Таким чином, зовнішня заборгованість - акселератор розвитку підприємства і ризику. Залучаючи позикові кошти, підприємство може швидше і масштабніше реалізувати свої цілі. При цьому завдання фінансиста не в тому, щоб виключити будь-який ризик, а в тому, щоб піти на економічно обгрунтований ризик в рамках диференціала ЛОЛЯ/(Г + Я), а для цього необхідний прогноз економічної рентабельності підприємства, ставки банківського відсотка і рівня інфляції. В цілому по другому розділі ми робимо висновок, затримка руху коштів на будь-якій стадії веде до сповільнення оборотності капіталу, потребує додаткового вкладення коштів і може викликати значне погіршення фінансового стану підприємства. Досягнутий в результаті прискорення оборотності ефект виражається в першу чергу в збільшенні випуску продукції без додаткового залучення фінансових ресурсів. Крім того, за рахунок прискорення оборотності капіталу відбувається збільшення суми прибутку, так як зазвичай до вихідної грошовій формі він повертається з приростом. Якщо виробництво і реалізація продукції є збитковими, то прискорення оборотності коштів веде до погіршення фінансових результатів і «проїдання» капіталу. Всі критерії оцінки ефективного використання капіталу важливі для отримання позитивного кінцевого результату.
Глава 3. НАПРЯМКИ ВДОСКОНАЛЕННЯ СИСТЕМИ УПРАВЛІННЯ КАПІТАЛОМ ПІДПРИЄМСТВА
3.1 Підходи до оптимізації структури капіталу
Запитання можливості та доцільності оптимізації структури капіталу давно дебатуються серед вчених і п...
