рактиків. Існують два основні підходи до цієї проблеми: традиційний підхід і теорія Модільяні-Міллера.
Традиційний підхід передбачає, по-перше, вартість капіталу фірми залежить від його структури і, по-друге, існує оптимальна структура капіталу, що знижує значення середньозважених витрат на залучення капіталу (дисконтної ставки) (далі WACC) і , отже, підвищує ринкову вартість фірми. Наводяться такі аргументи. Середньозважена вартість капіталу залежить від вартості його складових, узагальнено що поділяються на два види - власний і позиковий капітал. В залежності від структури капіталу вартість кожного з цих джерел змінюється, причому темпи зміни різні. Численні дослідження показали, що помірне зростання частки позикових коштів, т. Е. Деяке підвищення фінансового ризику, не викликає негайної реакції акціонерів у плані збільшення необхідної прибутковості, однак при перевищенні деякого порога безпеки ситуація змінюється і акціонери вимагають більшої прибутковості для компенсації ризику.
Одночасно вартість позикового капіталу, залишаючись спочатку практично незмінною, при певному зміні складу джерел починає зростати. Оскільки вартість позикового капіталу в середньому нижче, ніж вартість власного капіталу, існує структура капіталу, звана оптимальної, при якій показник WACC має мінімальне значення, а, отже, ринкова вартість фірми буде максимальною.
Основоположники підходу Модільяні та Міллера стверджують, що за деяких умов ринкова вартість фірми і вартість капіталу не залежать від його структури, а, отже, їх не можна оптимізувати, не можна і нарощувати ринкову вартість фірми за рахунок зміни структури капіталу. Останнє твердження іноді називають принципом «пирога»: можна по-різному ділити пиріг, але його величина при цьому, природно, залишиться колишньою (Приложение 4). Ключові положення цієї теорії були опубліковані Модільяні та Міллером в 1958 р При обгрунтуванні свого підходу автори ввели в явному або неявному вигляді ряд обмежень: передбачається наявність ефективного ринку капіталу, який передбачає безкоштовність інформації, її равнодоступность для всіх зацікавлених осіб, відсутність транзакційних витрат, можливість будь-якого дроблення цінних паперів, раціональність поведінки інвесторів; компанії емітують тільки два типи зобов'язань - боргові с без ризикової ставкою і акції (ризиковий капітал); фізичні особи можуть здійснювати позичок позикові операції по без ризикової ставкою; відсутні витрати, пов'язані з банкрутством; всі компанії знаходяться в одній групі ризику; очікувані грошові потоки являють собою безстрокові ануїтети (тобто зростання доходів не передбачається); відсутні агентські витрати, т. е. цілі власників фірми і її топ-менеджерів конгруентний; відсутні податки.
Очевидно, що деякі обмеження навряд чи можна визнати реалістичними, однак подальші дослідження показали, що це не робить істотного впливу на основні висновки, отримані Модільяні та Міллером. Крім того, деякі обмеження пізніше були уточнені або зовсім зняті. Фінансовий менеджмент як наука базується на фундаментальних концепціях, розроблених в рамках сучасної теорії фінансів і службовців методологічною основою для розуміння суті тенденцій, наявних на фінансових ринках, логіки прийняття рішень фінансового характеру, обгрунтованості застосування тих чи інших методів кількісного аналізу.
Концепція (від лат. conceptio - розуміння, система) - це певний спосіб розуміння, трактування яких-небудь явищ, що виражає ключову ідею для їх освітлення. До фундаментальних концепціям фінансового менеджменту можна віднести:
? концепцію грошового потоку;
? тимчасової цінності грошових ресурсів;
? компромісу між ризиком і прибутковістю;
? операційного та фінансового ризиків;
? ефективності ринку капіталу;
? асиметричності інформації;
? агентських відносин;
? альтернативних витрат;
? тимчасової необмеженості функціонування господарюючого суб'єкта;
? майнової та правової відособленості суб'єкта господарювання;
? вартості капіталу.
Зауважимо, що деякі з перерахованих базових концепцій носять теоретичний характер. Тим не менше, всі вони грають виключно важливу роль в плані усвідомленого побудови ефективної системи управління фінансами фірми. Розглянемо концепцію, що грає головну роль в даній дипломній роботі - управління формуванням капіталу. Ця концепція являє собою систему принципів і методів розробки та реалізації управлінських рішень, пов'язаних з встановленням оптимальних параметрів його обсягу і структури, а також з його залученням з різних джерел і в різноманітних формах для здійснення госпо...
