ити здатність компанії залучати нові кредити. У цьому допомагає коефіцієнт боргового навантаження. Чим він вищий, тим менш доцільно залучати нові кошти
· Грамотно визначити терміни погашення позик. Слід уникати випадків, коли всі борги мають бути повернені одночасно
· Продумати від і суму застави під забезпечення кредиту
· Визначити здатність компанії підтримувати борг в умовах нестабільності. Якщо компанія схильна до циклічних коливань, варто серйозно задуматися про доцільність боргового позики
· Розрахувати майбутні грошові потоки і спрогнозувати можливість виплати відсотків по боргу
· Опрацювання запасного фінансування. Даний пункт може знадобитися в екстрених випадках (наприклад, виплати за судовими позовами)
Що ж до основних достоїнств і недоліків змішаного фінансування, то кожен з цих способів володіє основними достоїнствами використовуваних інструментів і мінімальною кількістю недоліків. Використання змішаного фінансування дозволяє знизити ризики і залучати кошти за більш низькими ставками.
Нижче можна побачити зведену таблицю основних переваг і недоліків кожного з видів змішаного фінансування.
Таблиця 3. Переваги та недоліки основних інструментів змішаного фінансування. Джерело: складено автором на основі проаналізованих статей
ПреімуществаНедостаткіПрівілегірованние акції · Можливість фінансування без залучення боргових зобов'язань · Менш ризикові, ніж звичайні акції · Надають інвесторам право першочергового вимоги · Більш ризикові, ніж облігації · Потрібно більш висока прибутковість, ніж по облігаціямВаррант · Збільшує привабливість облігацій, випущених компанією · Можливе розмиття частки акціонерів у будущемКонвертіруемие цінні папери · Залежно від типу цінного паперу, володіють перевагами привілейованих акцій або облігацій · До конвертації володіють недоліками привілейованих акцій або облігацій. Після конвертації - недоліками звичайних акційСекьюрітізірованние кредити · є досить ризикованим інструментів · Інвестори проявляють слабкий інтерес до даного інструменту · Використання можливо тільки великими компаніяміМезанінное фінансування · Не вимагає забезпечення · Протягом терміну дії договору виплачуються тільки відсотки; основне тіло - наприкінці · Має недоліками або варрантів або конвертованих цінних паперів фінансування угода злиття поглинання
Глава 2. Детермінанти, що роблять вплив на вибір способу фінансування угод злиття і поглинання
Як вже було сказано, проблема вибору способу оплати при укладанні угоди злиття або поглинання займає важливе положення. У разі правильного вибору способу оплати компанія може істотно знизити свої витрати на капітал, диверсифікувати ризики, які пов'язані з укладанням угоди, примножити добробут акціонерів компанії-покупця. Для того щоб приймати обгрунтовані рішення про використання будь-якого способу оплати угоди слід чітко розуміти детермінанти кожного з методів платежу.
Існує величезна кількість досліджень, які проводилися з метою дослідження методів платежу на розвинених ринках. Для початку слід звернути увагу саме на ці дослідження. Всі вони присвячені виявленню тих факторів, що обумовлюють вибір того чи іншого способу оплати.
2.1 Теорії впливу на вибір фінансування на міжнародному ринку
Теорія доступності фінансових ресурсів
Ця теорія припускає, що дуже часто компанія-покупець обмежена в можливості оплати коштами зважаючи на їх відсутність або недостатності. Не рідко при фінансуванні угод грошовими коштами, компанія залучає позикове фінансування. Відповідно до теорії, другою причиною, по якій компанії воліють використовувати акції в якості оплати, є небажання збільшувати боргове навантаження.
Факіо та ін. (Faccio et al., 2004) в процесі емпіричної перевірки цієї теорії показав, що найбільш значущими при виборі методу платежу є розмір активів компанії-покупця і її коефіцієнт боргового навантаження (на рівні 1 %). Також він підкреслив те, що можливість залучення коштів на особливих, вигідних умовах в рази збільшує ймовірність використання позикових коштів при виборі методу платежу.
Теорія асиметрії інформації
Вперше ця теорія була згадана в роботі Майерса і Малуф (Myers, Majluf) в 1984 році. Головною передумовою роботи є той факт, що існує асиметрія інформації між керівництвом компанії-покупця та іншими учасниками ринку. Ця асиметрія може зіграти істотну роль у виборі методу платежу. Приміром, якщо керівництво компанії-покупця повністю розуміє свій бізнес і усвідомлює, що їхні акції переоцінені, це може послужити причиною додаткової емісії акцій ...
