ного активу. При укладанні ф'ючерсного контракту ф'ючерсна ціна може лежати вище або нижче ціни спот для даного активу. Ситуація, коли ф'ючерсна ціна вище ціни спот, називається контанго. Ситуація, коли ф'ючерсна ціна нижче ціни спот, називається бекуордейшн (перевернутий ринок) [23]. Графічно обидва випадки представлені на рис. 2.3.
Рис. 2.3 Ілюстрація контанго і бекуордейшн
Для більшості товарів ф'ючерсна ціна вище ринкової. Це обумовлено витратами на зберігання, транспортування, страхування тощо, які неминучі при поставки в майбутньому. При наближенні дати погашення контракту форвардна ціна і спот-ціна сходяться. Це пояснюється зниженням витрат з плином часу до нуля на дату поставки. Різниця між ф'ючерсної ціною і ринковою називається базисом [23].
Хеджування цінового ризику за допомогою ф'ючерсного контракту полягає в занятті на ф'ючерсному і фізичному ринках протилежних і врівноважити одне одного позицій. Якщо учасник ринку на фізичному ринку має довгу позицію (володіє запасами товару), то на ф'ючерсному ринку він повинен зайняти врівноважуючу коротку позицію (продати ф'ючерсний контракт). В результаті втрати через коливання ціни на одному ринку будуть врівноважені прибутком на іншому ринку. Подібне хеджування працює, оскільки ф'ючерсні ціни змінюються разом зі спот ціною і поступово наближаються до неї. Ризик того, що ф'ючерсні ціни віддаляться від готівки цін (так званий базисний ризик), значно меньше ризику нехеджованим угоди [14].
Одним з найбільш популярних методів комерційного використання ф'ючерсних контрактів є так званий короткий хедж продавця, який використовується для захисту ціни товарних запасів. Короткий хедж застосовується, щоб зафіксувати ціну товарних запасів, поки вони не продані покупцеві. У разі зниження цін на даний товар втрати через зниження ціни запасів врівноважуються прибутком від короткої позиції на ф'ючерсному ринку. Особливо популярний короткий хедж серед виробників дорогоцінних металів (гірничодобувних компаній, рудників). Усунення ризику зниження ціни дозволяє точно прогнозувати виручку компанії і полегшує отримання фінансування для нових проектів.
Припустимо, що золотодобувна компанія в першому кварталі звітного року поставляла свою продукцію за ціною 1500 дол. за унцію і компанія хотіла б продавати золото за цю ціну і в другому кварталі. Але аналітики ринку прогнозують зниження цін на золото в наступному кварталі. Компанія може захеджувати ризик падіння вартості золота і вирішує укласти форвардний контракт з фізичною поставкою товару через 3 місяці за ціною 1500 дол. За унцію. Компанія розуміє, що в умовах високої мінливості цін на сировинну продукцію є ймовірність того, що припущення аналітиків пов'язані з падінням цін на золото не виправдаються. Тому менеджмент компанії приймає рішення зайняти коротку позицію по ф'ючерсу. У разі якщо на дату поставки товару ціна золота знизиться, то за форвардним контрактом компанія отримає дохід, оскільки продукція була реалізована за вищою ціною. Але дохід буде зменшений на суму збитку за ф'ючерсним контрактом. Якщо ж ціна на продукцію, що поставляється на дату поставки товару виявиться вище форвардної ціни, то за форвардним контрактом компанія отримає збиток, оскільки реалізувала продукцію за меншою ціною. Але сума збитку буде зменшена отриманим доходом за ф'ючерсним контрактом. І цей збиток буде не настільки істотним, як якби компанія не використовувала ф'ючерсні контракти. Варто відзначити, що укладаючи ф'ючерсний контракт з метою хеджування ризику, а не фізичною поставкою товару, компанія повинна буде закрити за нього позиції до закінчення терміну його дії. Як видно з прикладу, ф'ючерси працюють в обох напрямках, хеджування може призвести як до потенційних збитків, так і потенційним прибуткам.
Інший вид хеджу - це довгий хедж. Довгий хедж - це покупка ф'ючерсного контракту стороною, яка повинна буде робити закупівлі на спотовому ринку в майбутньому. Довгий хедж використовується для захисту від можливого підвищення ціни. Кінцеві споживачі з обмеженим бюджетом (наприклад, підприємства, що використовують у процесі виробництва сировинні товари) використовують довгий хедж для фіксування своїх витрат.
На практиці повне хеджування трапляється рідко, оскільки терміни закінчення ф'ючерсного контракту і здійснення спотової угоди можуть не збігатися. В результаті, не буде повного збігу ф'ючерсної і спотової цін, і хеджер може отримати як деякий виграш, так і понести збитки, але вони будуть менше, ніж у разі відмови від хеджування. Тому хеджер повинен прагнути звести до мінімуму час між закінченням хеджу і закінченням терміну ф'ючерсного контракту. Для хеджування слід вибирати ф'ючерсний контракт, який закінчується після здійснення спотової угоди. Таке хеджування контракту називають спот-хеджуванням [23].
...
