зуміти, що причини крояться в інституційній сфері. Як видно з останньої глави, до прийняття закону Додда-Франка і Базеля-III явища, що відбуваються на ринку цінних паперів, а саме сек'юритизація зі своїми витонченими схемами інвестування та покращення кредитної якості не знаходила відповідності в інститутах права, фінансового ринку і т.д. Іншими словами, дії оригінаторів не мали чітку правову основу, не було стандартизації їх продукцій (MBS, ABS, CDO), тобто становлення сек'юритизації як інституту відбувалося близько 30 років. Тільки в 2004-2008 році цей інституційний дисбаланс став виявлятися у вигляді відсутності певних правил створення SPV, вимог до MBS та іншим сек'юритизуються паперів, вимоги до методології складання рейтингів CRAs, а результатом цього дисбалансу стала криза іпотечного кредитування 2008-го року.
Але зараз спостерігається тенденція до його подолання. Положення Базеля третьої редакції та Закону Додда-Франка покликані врегулювати правові взаємини між трьома учасниками сек'юритизації: позичальник - банк-оригінатор - інвестор . І як видно на Рис.2.4, спостерігається позитивна динаміка на ринках США і Європи, але про відродження сек'юритизації говорити поки рано.
. Російський досвід сек'юритизації. Горизонти розвитку сек'юритизації в Росії
У третьому розділі буде детально розглянуто російський ринок сек'юритизації, його характеристики і віхи розвитку. До завдань даної глави також відноситься відповідь на питання, чи можлива подальша експансія сек'юритизації і які проблеми стоять на її шляху в Росії.
3.1 Російський досвід сек'юритизації: від іпотечних кредитів до лізингових активам
Іпотечна сек'юритизація, що домінувала на світовому ринку сек'юритизації до кризового колапсу, не стала винятком у своєму еволюційному розвитку на російському ринку. Варто відзначити, що історично сек'юритизація в Росії почалася не з іпотечних кредитів, автокредитів та заборгованостей за кредитними картками.
Історія сек'юритизації почалася зі угод псевдосекьюрітізаціі на початку 2000, тобто з операцій, які формально вважатися традиційною сек'юритизацією не можуть, але мають з нею багато спільного. Як приклад нестандартного використання сек'юритизації можна навести випуск в жовтні 2000 р банком Російський кредит забезпечених розписок, зареєстрованих у системі Euroclear, на суму, еквівалентну 357 млн. Дол. Як відомо, Російський кредит" став першим великим комерційним банком, перейшов під управління Агентства з реструктуризації кредитних організацій (АРКО) після кризи 1998 р Найважливішою подією в реструктуризації цього колись системоутворюючого банку стало завершення в 2000 р дворічного переговорного процесу з кредиторами та належного юридичного оформлення мирової угоди з ними.
Велика частина зобов'язань банку, близько 52%, припадала на іноземних кредиторів - юридичних осіб, і їхні голоси в питанні про укладення мирової угоди були вирішальними. Ситуація ускладнювалася тим, що, виходячи з положень законів про банкрутство і про реструктуризацію кредитних організацій,?? також Цивільного кодексу РФ, для цілей реструктуризації зобов'язання перед кредиторами були розділені на три основні категорії:
1. зобов'язання перед фізичними особами;
. обов'язкові платежі (податки до бюджетів різних рівнів, внески до Пенсійного та інших позабюджетні фонди тощо);
3. інші зобов'язання.
При цьому зобов'язання перед іноземними кредиторами - юридичними особами були віднесені до третьої категорії, для якої передбачалося погашення заборгованості в найбільш довгі строки.
Російський кредит повинен був кожному кредитору третьої групи виплатити 10% від суми заборгованості протягом 3 місяців з моменту підписання двостороннього акта розрахунків з ним. Решта заборгованості в іноземній валюті переоформлялася в векселі банку: 20% - у доларах з термінами погашення від трьох до шести років, 70% - у російських рублях з терміном погашення 10 років. Крім цього належало випустити певну кількість валютних і карбованцевих векселів для обслуговування суми основного боргу на період його реструктуризації - свого роду купонні виплати. За валютної частини новірованного боргу було передбачено нарахування 1% річних протягом перших двох років і 2% - з третього по шостий рік. Перша виплата відсотків проводиться в кінці третього року і далі здійснюється раз на півроку.
Необхідно також зазначити, що сума основного боргу, що оформляється валютними векселями, погашається частинами: 5% - після закінчення трьох років, 20% - чотирьох, 25% - п'яти і 50% - шести років.
Таким чином, кожен кред...
