ою ринковою ціною цього пакету акцій
V пак прог. Тоді зазначена чиста поточна вартість інвестицій буде:
NPV інв = - V пак тек + V пак прог/(1 + i ),
Де T Переприймання - тривалість прогнозного періоду або час, через який намічається перепродаж придбаного в поточному періоді пакета акцій; i - ставка дисконту, що враховує ризики бізнесу фірми, чий пакет акцій (Частка) придбавається [4]. p> Основоположним принципом оцінки пакетів акцій є необхідність попередньо оцінити ринкову вартість всієї розглянутої компанії в цілому (100% її звичайних акцій).
Оцінка конкретного пакету акцій здійснюється за наступним алгоритмом:
1) Оціночна вартість фірми в цілому зменшується пропорційно частці розглянутого пакета акцій в 100% звичайних акцій:
V пак = СК * d ,
де СК - обгрунтована (або інвестиційна, під конкретного інвестора) ринкова вартість оціненого будь-яким методом оцінки бізнесу фірми в цілому; d - оцінювана частка.
2) У показник Vпак вноситься поправка з урахуванням ступеня контролю над фірмою, яку здатне дати інвестору придбання пакета її акцій розміром d . Тут постає питання про те, як впливає на вартість однієї акції підприємства у складі придбаного пакета той факт, контрольним або неконтрольним є запропоноване інвестору участь у капіталі. За різними оцінками В«премія за контрольВ» може досягати 30-40% від попередньої оцінки значення СК . p> 3) Відбувається коригування вартості пакета акцій (частки) фірми залежно від факту ліквідності або неліквідності акцій оцінюваної фірми.
4) Здійснюється знижка з результату попередніх коригувань показника Vпак, якщо акції оцінюваної фірми неліквідні і у своїй не розміщено на фондовому ринку.
На закінчення підкреслимо, що в ситуаціях, коли оцінка фірми проводиться для випадку придбання контрольного пакета акцій, результати застосування тих методів, які відразу дозволяють одержати вартість за умови придбання 100%-ного контролю над фірмою, вже, як правило, не потребують будь-якого врахування ступеня ліквідності акцій у складі придбаного пакета.
В
6. ГУДВІЛ ФІРМИ
Будь-яка компанія володіє не лише матеріальними цінностями, такими як будівлі, обладнання, запаси сировини і матеріалів, грошові кошти, але і діловою репутацією, колом клієнтів і перевірених постачальників, торговими марками і брендами, популярністю на ринку, тобто тим, що на перший погляд оцінити складно. Однак при продажу бізнесу, покупці готової фірми, злиттях і поглинаннях, та й просто для грамотного управління вартістю компанії потрібно знати ціну нематеріальних активів компанії. p> Хоча загальноприйнятого визначення терміна В«гудвілВ» (goodwill) не існує, це поняття зазвичай трактується як репутація, повага, респектабельність, популярність. Гудвіл - це перш за все громадська думка про назву, стилі, товарному знаку, логотипі, проектах, товарах і будь-яких інших предметах, що знаходяться у володінні або під контролем компанії, а також відносини з клієнтами і замовниками. Джерелами гудвілу може бути як конкретний майстер в салоні краси, так і якісна кухня в ресторані.
У відповідності зі стандартом BVS-I [5], прийнятим в 1988 році і доповненої в 1991 році Американським товариством оцінювачів (American Society of Appraisers, ASA), гудвіл визначається як В«добре ім'яВ» фірми і включає нематеріальні активи компанії, які складаються з престижу підприємства, його ділової репутації, взаємовідносин з клієнтами, місцезнаходження, номенклатури виробленої продукції і т. д. Ці фактори спеціально не виділяються і не обліковуються у звітності підприємства, але служать реальним джерелом прибутку.
Оскільки гудвіл нематеріален, про його наявність чи відсутність можна судити лише по успішності бізнесу. Наприклад, якщо серед компаній, працюють у рівних умовах (територіальних, цінових, сервісних), одна привертає більшу кількість клієнтів, ніж інші, то це свідчить про тому, що її гудвіл дорожче. Для бізнесу велике значення має впізнаваність торгової марки, бренду і формування постійної клієнтури. Все це впливає на вартість гудвілу.
У яких випадках слід оцінювати гудвіл? Наведемо кілька ситуацій, коли це необхідно:
В· покупка (Продаж) бізнесу;
В· злиття і поглощения;
В· прийняття управлінських рішень (при управлінні вартістю компанії).
Переоцінка гудвілу: зарубіжний досвід
Багато зарубіжні компанії, які в останні роки брали участь у великих злиттях або поглинаннях, сьогодні змушені переоцінювати гудвіл, так як ціна таких угод виглядає занадто високою. Медіахолдинг AOL Time Warner вже заявив про списання 54 млрд дол США для відбиття загального зниження своєї ринкової вартост...
