зі. br/>
5.2. Ринковий підхід до оцінки бізнесу
Загальна методологія ринкового підходу зводиться до наступного:
В· об'єктом оцінки є якась закрита компанія або формально відкрита компанія, чиї акції недостатньо ліквідні;
В· серед відкритих компаній з досить ліквідними акціями відшукується компанія-аналог;
В· за основу береться ринкова вартість акцій компанії-аналога і загальної їх кількості, що знаходиться в обігу;
В· з урахуванням різних коригувань на оцінювану компанію переноситься співвідношення між істиною ринковою ціною компанії-аналога і оголошеними фінансовими результатами її діяльності;
В· зазначене співвідношення множиться на відповідні показники поточних фінансових результатів (а також структури капіталу) оцінюваної компанії - тим самим оцінюється гадана вартість розглянутої закритої компанії. p> Ринковий підхід реалізовується трьома методами оцінки:
1) метод ринку капіталу;
2) метод угод;
3) метод В«Галузевої специфікиВ».
Метод ринку капіталу полягає в тому, що спираючись на поточні або прогнозні (на момент очікуваної перепродажу) оцінки величин чистої (За вирахуванням заборгованості) балансової вартості, прибутки або грошового потоку розглянутого підприємства, визначити його обгрунтовану ринкову вартість за аналогією з співвідношенням в даний час цих показників і цін на акції у східних підприємств. (Одна з проблем - коректно визначити В«подібнеВ» підприємство.)
На базі інформації про подібних підприємствах розраховуються так звані В«мультиплікаториВ» (коефіцієнти). Наприклад, коефіцієнт В«ціна/прибутокВ» - відношення ціни акцій подібних з оцінюваним підприємством фірм до їх чистого прибутку. p> Метод угод . Якщо метод компанії-аналога передбачає розрахунок і використання мультиплікаторів, які розраховані за цінами акцій у складі фактично продавалися контрольних пакетів східних фірм, то подібну різновид називають В«методом угодВ». Отже, метод угод враховує ті угоди з пакетами акцій компанії-аналога, які характеризуються як угоди злиття і поглинання.
Метод галузевої специфіки - така модифікація методу ринку капіталу, в якій ціновим мультиплікатором виступає співвідношення В«Ціна/Дохід". Застосовність методу обмежена галузями - тими, в яких спостерігається досить надійна кореляція між ринковою вартістю компаній з ліквідними акціями та обсягом реалізації ними продукції (їх продажами). p> 5.3. Алгоритм методу ринку капіталу
Визначення власного капіталу оцінюваної фірми за ринковими мультиплікаторами компанії-аналога зводиться до наступного.
Крок 1 . Формування списку В«компаній-кандидатів на аналогичностьВ» з використанням критерію галузевої приналежності. Потім з цього списку відсіваються підприємства, що не задовольняють додатковим критеріям відбору (Розмір підприємства, структура капіталу, ринки збуту і закупівель, особливості бухгалтерського обліку і т. д.).
Крок 2 . Взяття на фондовому ринку вартості однієї акції компанії-аналога ( Ран ) і множення її на кількість акцій, перебувають в обігу ( N обр ) - отриманням таким способом істиною ринкової вартості компанії-аналога:
Цан = Ран * N обр,
Крок 3. Складання по компанії-аналогу цінових співвідношень (цінових мультиплікаторів), де В«цінаВ» - це ринкова ціна компанії-аналога, що збігається з показником Цан . p> Крок 4. Обчислення оціночної вартості ( Цок ) розглянутої фірми-предмета оцінки як твори одного з переносите на неї отриманих для компанії-аналога цінових співвідношень.
У зв'язку з третім і четвертим кроками слід провести кілька суттєвих обов'язкових коригувань даних, які повинні усунути вплив індивідуальних особливостей систем бухгалтерського обліку (Наприклад, перерахувати прибуток оцінюваної фірми відповідно до методом обліку товарно-матеріальних цінностей, застосовуваним компанією-аналогом). p> Основним ціновим співвідношенням, яке застосовується в методі ринку капіталу і в усьому ринковому підході, є співвідношення В«Ціна/ПрибутокВ», так як в довгостроковому плані все ж саме прибутку є головним чинником встановлення тієї чи іншої ринкової вартості публічно звертаються акцій.
5.4. Оцінка пакету акцій (частки) підприємства
Інвестор буде намагатися визначати чисту поточну вартість своєї інвестиції NPV інв щодо купівлі пакету акцій компанії, грунтуючись на обгрунтованої ринкової вартості розглянутого пакета акцій (частки) на момент його придбання, V пак тек , (ці витрати виявляться стартовими інвестиціями акціонера - I про інв ) і своїх очікуваних позитивних грошових потоків у вигляді дивідендів та доходу від його перепродажу за прогнозован...
