ня полягає в тому, що грошові влади не обтяжені ніякими зобов'язаннями з підтримки курсу, і в той же час вони можуть проводити грошово-кредитну політику, яка, на їх думку, оптимальна для існуючої в економіці ситуації. Виходячи з цього основну увагу, слід звернути на критерій В«згладжуванняВ».
Банк Росії був найбільш успішний (у 49% випадків) у згладжуванні коливань валютного курсу та трохи менш успішний (40%) у підтримці тенденції на ринку. Найрідше (19%) у грошової влади виходило здійснювати розворот тренда.
У додаток 5 наведена ілюстрація, що підтверджує ефект згладжування коливань валютного курсу.
В якості змінної інтервенції взята змінна середня величини інтервенції за модулем за 16 тижнів. Волатильність бівалютного
корзини вимірювалася як ковзне стандартне відхилення вартості бівалютного кошика за цей період. Очевидно, що в міру
збільшення обсягу валютної операції Центрального банку відбувається зниження волатильності бівалютного кошика. Чим більше величина інтервенції, тим більше плавно змінюється вартість бівалютного кошика. Відносно американської валюти ЦБ більшу частину періоду 2005-2008 років перешкоджав зміцненню рубля до долару. Більше число інтервенцій проводилося на позначці 23,4 рубля за долар, що говорить про рівень підтримки (відмічено червоною лінією). Відносно єдиної європейської валюти регулятор, навпаки, перешкоджав знецінення рубля до євро.
Враховуючи, що долар має більшу питому вагу в бівалютного кошика, Банк Росії на Протягом останніх років в основному стримував зміцнення кошика. Більше число інтервенцій проводилося на рівні 29,6 рубля. З вересня по листопад 2008 року існував інший рівень підтримки - близько 30,4 рубля, про що говорить серія інтервенцій, проведених при одному і тому ж значенні бівалютного кошика. З листопада 2008-го рівень підтримки на тижні змінюється, що не дозволяє використовувати його в візуальному аналізі.
Перевірка статистичних гіпотез виявила систематичну закономірність коливань валютного курсу після проведення успішної інтервенції-то є інтервенції в цілому впливають на валютний ринок. Порівнюючи результати цієї роботи з висновками аналогічного дослідження, проведеного майже 10 років тому, можна помітити певні зміни в політиці інтервенцій Банку Росії (див. додаток. 6). [8]
У 1997-1998 роках центральний банк утримував коливання валютного курсу в діапазоні близько 6 рублів за долар США В± 5%. Як наслідок, всі його зусилля були спрямовані на згладжування і утримання поточної тенденції валютного ринку. Після валютної кризи Банк Росії був не здатен В«гребти проти вітруВ» через низький рівень міжнародних резервів. Сьогодні ж грошові влади допускають більшу волатильність рубля, що відбивається у зниженні успішності інтервенції за критерієм В«згладжуванняВ».
Однак завдяки накопиченим міжнародним резервам він може протистояти спекулянтам, що призвело до зростання частки успішних інтервенцій за умовою В«РозворотВ». О...
