stify"> Отримані результати для одинадцяти років представлені в таблиці 2. Показники ентропії розраховувалися на щоденних котируваннях, в таблиці взято середнє значення для кожного року. За весь аналізований період з 2002 по 2012 року за різних довжинах вікон значення ентропії не опускалося нижче 0,8. Беручи за сильну ступінь ринкової ефективності одиницю, можна зробити висновок, що її рівень в обох країнах досить високий. Що стосується зміни довжини плаваючого вікна, то з його збільшенням, показник ефективності ринку також зростає, що продемонстровано на графіках 1 і 2. З одинадцяти розглянутих років і чотирьох видів плаваючих вікон, більш високий рівень інформаційної ефективності спостерігається у США в 2004 і 2008 роках. З 2010 по 2012 року показники ентропії вище у австралійського індексу (графік 6). Решта шість років рівні змінюються в залежності від довжини вікна, що не дозволяє виявити переважання значень одного індексу над іншим.
Графіки 1 і 2 Ентропія по Шеннону для фондових індексів Австралії та США в 2004 і 2012 роках
Згідно таблиці 2 з 2008 року показники інформаційної ефективності США знижуються, тоді як результати для австралійського фондового індексу стабільні (в 2009 спостерігається збільшення), а в 2012 році помітно зросли. Крім цього показники для S amp; P/ASX 200 перевищують значення по S amp; P 500 з 2010 року. Виявлені тенденції можуть свідчити про те, що фінансова криза 2008 року не мав серйозних негативних наслідків для фінансового ринку Австралії з погляду інформаційної ефективності. Це може бути пов'язано з унікальною системою фінансового регулювання країни, що включає пруденційний регулятор, і не має в світі аналогів (за винятком Нідерландів). З цієї точки зору варіант чистого саморегулювання США поступається незвичайної структурі фінансового нагляду Австралії.
Однак зробити однозначний висновок про те, у якій з двох країн рівень ефективності ринку більше, не представляється можливим, тому що значення ентропії дуже близькі і коливаються від 0,8 до 0,95. Крім цього, за одинадцять років жодна з країн не демонструвала явного переважання по розраховуються показники протягом більшої частини періоду. Таким чином, можна стверджувати, що обидві системи регулювання інваріантні, працюють приблизно однаково, незважаючи на різні підходи США та Австралії до фінансового нагляду. Для винесення рішення про перевагу однієї системи регулювання над іншою доцільно розрахувати стану неефективність ринку в двох країнах ще одним методом і порівняти отримані результати.
. 2 Знаходження станів неефективність ринку по Кульбаку-Лейблеру
Поняття інформаційно ефективного ринку припускає, що ціни фінансових активів вже включають і повністю відображають всю реально наявну інформацію. У такому стані ціни підпорядковані Марківськийпроцес першого порядку, тобто минулі значення ціни різного ступеня давності не роблять впливу на формування майбутніх котирувань. Згідно з гіпотезою ефективного ринку, виділяються три ступеня ринкової ефективності - слабка, середня і сильна. При цьому найбільш ефективний ринок спостерігається в останньому випадку, коли вартість ринкового активу включає не тільки історичні (торік) дані і публічно доступну інформацію, але й корпоративну (внутрішню) інформацію, відкриту деякому колу осіб. При сильній формі ефективності на фінансовому ринку немає маніпулювання цінами активів, відсутня практика змови, спостерігається висока ліквідність, немає можливості здійснення арбітражних операцій. При здійсненні цих умов виконується центральна гранична теорема. Таким чином, сильна форма інформаційної ефективності ринку може розглядатися як нормальний розподіл ймовірностей дохідності фінансових активів.
Проте насправді сильна ступінь інформаційної ефективності не спостерігається ні на розвинених, ні на що розвиваються фінансових ринках. У зв'язку з цим необхідно аналізувати реакцію ринкових цін на знову надходить. У якості первісних даних використовується щоденна вибірка австралійського та американського фондових індексів з 2002 по 2012 року, під прибутковістю фондового індексу подразумеваются логарифмічні прирости цін. Беручи нормальний розподіл як показник сильної ефективності ринку, поточний розподіл дохідності фінансових активів вимірюється як відхилення від нормального розподілу. В якості міри віддаленості один від одного двох розподілів, одним з яких є нормальне, використовується відносна ентропія по Кульбаку-Лейблеру:
де - оцінка поточного розподілу дохідності фондового індексу, - нормальний розподіл, оцінене на основі центральних моментів вибірки.
Застосовуючи даний метод, виходить ряд станів ринку, за яким можна охарактеризувати його ефективність. Зокрема, максимальна ефективність ринку досягається при нульовому значенні...
