тика:
Де s - стандартне відхилення CAR:
.
Тест-статистика має нормально розподіл для великих значень N і, накопичені наддохідності не корелюють між собою.
2.4 Метод регресійного аналізу
Для дослідження сукупного впливу факторів на ефективність угод М & А використовується регресійний аналіз. Регресійний аналіз проводиться в програмі Gretl.
У роботі використана модель множинної лінійної регресії, для якої використовується звичайний метод найменших квадратів (МНК):
Де - коефіцієнти при факторах ефективності, Cash і Stock - Дамм-змінні методів оплати, Domestic - Дамм-змінна географічної спрямованості угоди, Focus - Дамм-змінна галузевої спрямованості угоди, size - фактор розміру компанії-покупця, CF / TA -вільний грошовий потік компанії-покупця, NI / TA - рентабельність активів компанії-покупця, D / TA - боргове навантаження компанії-покупця, MV / BV - співвідношення ринкової вартості компанії-покупця до балансової, DV / (DV + MV) - відносний розмір угоди.
У разі наявності гетероскедастичності в моделі множинної регресії буде використана модель зваженого МНК з поправкою на гетероскедастичності. Гетероскедастичності виявляється за допомогою вбудованих тестів Вайта або Бріш-Пагана.
Наявність гетероскедастичності може призводити до неефективності оцінок, а оцінка ковариационной матриці оцінок параметрів виявляється зміщеною і неспроможною. Таким чином, висновки про отримані залежностях можуть бути недостовірними.
Для отримання надійних оцінок параметрів використаний зважений МНК з корекцією на гетероскедастичності. (Магнус, Катишев, Пересецького, 2007) У даному способі на початку визначається оцінка дисперсії залишків моделі регресії. Потім будується зважена модель регресії, де вагами є стандартні відхилення помилок регресії.
В вих?? Дной моделі різні доданки дають різний статистичний внесок за різних дисперсій, що і призводить до неефективності МНК-оцінки. Зважування кожного спостереження за допомогою коефіцієнта 1 /? T допомагає усунути таку неоднорідність. Більша вага надається спостереженнями з меншою дисперсією, тобто більш точним.
3. Аналіз ефективності угод М & A в Європі до і після початку кризи 2008 року
.1 Вибір даних для дослідження
Угоди злиттів і поглинань були обрані з бази M & A Bloomberg. Вибірка задовольняє таким критеріям:
. Угоди, дата оголошення якої була в період 01.01.2000-31.12.2012
. Завершення угоди.
. Географічна приналежність покупця і компанії-цілі до країн Європи.
. Компанія-покупець і компанія-ціль відносяться до нефінансових секторах.
. Угоди, інформація по вартості яких доступна.
. Угоди, в яких придбавається 100% акцій компанії-мети.
. Компанії-покупці є публічними.
Фінансовий сектор з причини наявності особливого регулювання в даній області і відмінностей у веденні звітності був виключений з аналізу.
Обмеження на частку акцій приймається для виключення можливого впливу даного чинника на надприбутковість від угоди.
