1,1. Вся інша сума відсотків за банківськими кредитами, що перевищує ставку рефінансування ЦБ, збільшену на коефіцієнт 1,1, відноситься організацією на прибуток після оподаткування (або на збільшення збитків).
Розрахунок ефекту фінансового важеля, з урахуванням російських особливостей оподаткування прибутку, описується наступною формулою:
(2.17)
де R R - ставка відсотків по позикового капіталу в межах ставки рефінансування ЦБ РФ, збільшеною на коефіцієнт 1,1,%;
R P - ставка відсотків по позикового капіталу, що перевищує ставку рефінансування ЦБ РФ, збільшена на коефіцієнт 1,1,%.
Таким чином, якщо ставка відсотка за банківським кредитом перевищує ставку рефінансування ЦБ, збільшену на коефіцієнт 1,1, то для розрахунку ефекту фінансового важеля, одержуваного організацією допомогою залучення позикового капіталу, необхідно використовувати модифіковану формулу.
Знання механізму впливу фінансового левериджу на рівень прибутковості власного капіталу і рівень фінансового ризику дозволяє цілеспрямовано управляти як вартістю, так і структурою капіталу підприємства.
2.3 Методика оцінки виробничо - фінансового левериджу
У реальної діяльності конкретного підприємства відбувається підсумовування фінансового та підприємницького ризиків. У фінансовому менеджменті це знайшло своє вираження в понятті сполученого ефекту фінансового та виробничого важелів. Фактично цей показник і дає оцінку сукупного ризику, пов'язаного з даним підприємством.
Згідно Ковальову В.В. [13, с. 218] оперативно-фінансовий леверидж є узагальнюючою категорією. Оцінка впливу виробничо-фінансового важеля визначається шляхом оцінки взаємозв'язку трьох показників: виручки, витрат виробничого та фінансового характеру чистого прибутку.
Спільне вплив операційного та фінансового важелів відомо як ефект загального важеля (degree of total leverage - DTL) і являє собою добуток їхніх рівнів:
DTL=DOL · DFL , (2.18)
Де DOL - рівень виробничого (операційного) левериджу;
DFL - ефект (рівень) фінансового левериджу.
Цей показник дає уявлення про те, як зміна продажів вплине на зміну чистого прибутку і доходу на акцію підприємства. Іншими словами, він дозволить визначити, на скільки відсотків зміниться чистий прибуток при зміні обсягу продажів на 1%. При цьому зміна прибутку складе DTL %.
Показник DTL характеризує сукупний ризик підприємства , т. е. його операційної, комерційної та фінансової діяльності.
Змінюючи рівні операційного та фінансового важелів, можна добиватися необхідного значення їх спільного ефекту, впливаючи таким чином на дохід і сукупний ризик фірми. Наприклад, високий рівень операційного важеля можна частково компенсувати за рахунок низької частки позик у фінансуванні . І назад, при безпечному рівні операційного ризику фірма може більш активно використовувати фінансовий важіль, підвищуючи тим самим кінцеві результати господарської діяльності.
Сила впливу фінансового важеля (ефект (рівень) фінансового левериджу) зростає в період освоєння нової продукції (період нарощування виробництва і вихід на поріг рентабельності) і в період відмови від виробництва даного товару і переходу до виробництва нового ( період, коли відбувається різке зростання постійних витрат). Отже, в цей період наростає фінансовий ризик, пов'язаний з фірмою (різке наростання запозичення коштів).
Виробничий (операційний) ризик зростає в ті ж самі періоди діяльності фірми. Отже, загальний ризик, пов'язаний з підприємством, зростає в двох випадках: вихід на поріг рентабельності і різке зростання постійних витрат у зв'язку з необхідністю освоєння нової продукції.
Якщо виробничий важіль дозволяє оцінити вплив обсягу продажів на валовий прибуток, фінансовий важіль показує вплив структури капіталу на величину чистого прибутку, то виробничо - фінансовий леверидж характеризує вплив обсягу продажів на величину чистого прибутку компанії.
Що стосується взаємозв'язку двох видів левериджу, то досить поширеною є думка, що вони повинні бути пов'язані обернено пропорційною залежністю - високий рівень операційного левериджу в компанії припускає бажаність відносно низького рівня фінансового левериджу і навпаки.
Вважається, що поєднання потужного операційного важеля з...
