і ефекти, як платежі за відсотками за кредит, податок на прибуток, а також ефект від використовуваної суми кредитів. p align="justify"> = NPAТ/Е
де - чистий прибуток після оподаткування (Net Profit after Tax);
Е - власний капітал (Equity).
В
Рис. 4 - Рентабельність власного капіталу
Фінансовий важіль (Financial Leverage)
Даний показник характеризує межу, до якої може бути поліпшена діяльність компанії за рахунок кредитів банків. Таким чином, ефект від кредитування діяльності підприємства за рахунок банку може бути або негативним, або нульовим, або позитивним. p align="justify"> Основним критерієм оцінки ефективності фінансового важеля є ставка банківського кредиту. Якщо кредитна ставка нижче показника рентабельності чистих активів, то збільшення частки кредитів у структурі постійного капіталу (PERMANENT CAPITAL = кредити банку плюс власний капітал) призводить до зростання показника рентабельності власного капіталу і навпаки, якщо банківська ставка вище рентабельності чистих активів, то збільшення частки кредитів в структурі капіталу буде приводити до зниження рентабельності власного капіталу. p align="justify"> У моделі Дюпон використовується другий варіант обчислення фінансового важеля. У чисельнику даної дробу знаходиться фактично сума чистих активів, якщо ми розглядаємо активну частину балансу. Тому при множенні показника рентабельності чистих активів на фінансовий важіль відбуваються такі скорочення:
операт. прибуток * Обсяг продажів * Чисті активи = Опер. прибуток
Обсяг продажів Чисті активи Соб. капітал Соб. Капітал
Операція переходу до показника ROE ще не закінчена. Для того, щоб закінчити даний перехід, необхідно ввести у формулу поправочний коефіцієнт, тому що в чисельнику показника рентабельності власного капіталу повинна знаходитися прибуток після оподаткування.
Оператив. прибуток * (P-l) * (1-T) = NPAТ
Собств. капітал Р Собств. капітал
де Р - оперативний прибуток; - сума відсотків по кредиту;
Т-відсоткова ставка податку на прибуток (у розрахунку Т = 0,35 або 35%); - чистий прибуток після оподаткування. p align="justify"> Остаточно коефіцієнт ROE виглядає наступним чином:
В
Рис. 5
Важливо вірно визначити величину фінансового важеля. Як показують численні дослідження структури капіталу різних підприємств західних країн, значення плеча фінансового важеля не повинно бути нижче 3, тобто співвідношення позикових і власних коштів не повинно бути менше, ніж 2. Це пов'язано з тим, що завжди вигідніше фінансувати бізнес за рахунок позикових коштів, збільшуючи тим самим дохід на акціонерний капітал. Однак занадто велике значення фінан...
