ьної або розрахункової ціни. Ціна котирування - це ціна, яка визначається за підсумками торгової сесії як деяка середня величина на основі угод, укладених в ході даної сесії. Кожна біржа сама визначає методику розрахунку котирувальної ціни.
Щоб не допустити надмірної спекуляції ф'ючерсними контрактами та посилити систему гарантій їх виконання, біржа встановлює по кожному виду контракту ліміт відхилення ф'ючерсної ціни поточного дня від котирувальної ціни попереднього дня і, якщо будуть подаватися заявки за більш високим або низьким цінами, то вони не будуть виконуватися. [2]
2.2 Ф'ючерсна ціна, базис, ціна доставки
Ф'ючерсна ціна
Оскільки ф'ючерс є похідним інструментом, його ціна є похідним від ціни активу, що лежить в його основі.
Ф'ючерсна ціна - це ціна, яка фіксується при укладенні ф'ючерсного контракту. Вона відображає очікування інвесторів щодо майбутньої ціни спот для відповідного активу. При укладанні ф'ючерсного контракту ф'ючерсна ціна може бути вище або нижче ціни спот базисного активу. Ситуація, коли ф'ючерсна ціна вище ціни спот, називається контанго (премія до ціни спот). Ситуація, коли ф'ючерсна ціна нижче ціни спот, називається бекуордейшн (знижка щодо ціни спот). Графічно обидва випадки представлені на рис.2. [2]
На графіку показано, що до моменту закінчення терміну дії контракту ф'ючерсна ціна дорівнює ціні спот. Дана закономірність виникає в результаті дій арбітражерів. Приміром, якщо до моменту закінчення контракту ф'ючерсна ціна виявилася вищою ціни спот, то арбітражери буде прагнути продати ф'ючерсний контракт, і, одночасно з цим, купити базисний актив на спотовому ринку, щоб відразу ж поставити його на виконання ф'ючерсного контракту. Прибуток Арбитражер становитиме різниця між ціною ф'ючерсного контракту і ціною спот. При виникненні такої ситуації арбітражери почнуть активно продавати ф'ючерсні контракти, що знизить ф'ючерсну ціну. Одночасно вони стануть купувати базисний актив на спотовому ринку, що викличе зростання спотової ціни. В результаті їхніх дій ф'ючерсна ціна і спотова ціна виявляться однаковими або майже однаковими. Деяка різниця може виникнути в силу комісійних витрат, які несуть арбітражери при здійсненні операцій. [2]
Рис 2. Контанго і бекуордейшн ( - дата укладення контракту, - дата закінчення терміну контракту)
Інша поведінка викличе ситуація, коли ф'ючерсна ціна до моменту закінчення терміну контракту нижче ціни спот. У цьому випадку арбітражери купить ф'ючерсний контракт і одночасно продасть базисний актив на спотовому ринку. Його прибуток складе різниця між ціною спот і ф'ючерсної ціною. У такій ситуації арбітражери активно почнуть купувати контракти, що підвищить ф'ючерсну ціну, і продавати базисний актив на спотовому ринку, що знизить спотову ціну. Зрештою ф'ючерсна і спотова ціни виявляться однаковими або майже однаковими. [2]
Базис
Різниця між ціною спот базисного активу і ф'ючерсної ціною називається базисом . Залежно від того, вище ф'ючерсна ціна або нижче, спотової базис може бути негативним і позитивним. До моменту закінчення терміну контракту базис буде равен нулю, так як ф'ючерсна і спотова ціни зійдуться.
Для фінансових ф'ючерсних контрактів базис визначається як різниця між ф'ючерсної ціною і ціною спот. Такий порядок розрахунку прийнятий, щоб зробити базис величиною позитивною, так як ф'ючерсна ціна фінансових ф'ючерсних контрактів зазвичай вище спотової. Для товарних ф'ючерсних контрактів більш характерна зворотна цінова картина. [2]
Ціна доставки
Одним з центральних моментів визначення ф'ючерсної ціни виступає так звана «ціна доставки». Ціна доставки - це всі витрати, пов'язані з володінням базисним активом протягом дії контракту і втрачений прибуток. [2] Вона включає в себе наступні елементи:
а) витрати по зберіганню і страхуванню активу;
б) відсоток, який би отримав інвестор на суму, витрачену на придбання базисного активу; відсоток, який інвестор сплачує по позиці.
Можна записати, що
Якщо дане співвідношення не витримується, виникає можливість здійснення арбітражної операції.
Конкретно, якщо
(3)
де: I k - відсоток по кредиту;
S - ціна спот базисного активу;
Z - витрати по зберіганню і стр...
