ішення можна керуватися такими міркуваннями:
- рекомендується вибирати варіант з великим NPV, оскільки цей показник характеризує можливий приріст економічного потенціалу підприємства (нарощування економічної потужності підприємства є однією з найбільш пріоритетних цільових установок),
- можливо також зробити розрахунок коефіцієнта IRR для пріростних показників капітальних вкладень і доходів, при цьому якщо IRR> СС, то приростні витрати виправдані і доцільно прийняти проект з великими капітальними вкладеннями.
Дослідження, проведені найбільшими фахівцями в галузі фінансового аналізу, показали, що найбільш переважним критерієм є критерій NPV. Основних аргументів на користь цього критерію два:
- він дає ймовірну оцінку приросту капіталу підприємства у разі прийняття проекту; критерій повною мірою відповідає основній меті діяльності управлінського персоналу, якої є нарощування економічного потенціалу підприємства;
- він має властивість аддитивности, що дозволяє складати значення показника NPV за різними проектами і використовувати агреговану величину для оптимізації інвестиційного портфеля.
Що стосується показника IRR, то він має ряд серйозних недоліків.
Оскільки IRR є відносним показником, на його основі неможливо зробити правильні висновки про альтернативні проектах з позиції їх можливого внеску в збільшення капіталу підприємства (цей недолік особливо опукло виявляється, якщо проекти істотно розрізняються за величиною грошових потоків).
Дисконтований термін окупності характеризує той момент, до якого будуть відшкодовані всі витрати по залученню власних і позикових коштів для фінансування проекту. Цей критерій має серйозний недолік, він не враховує впливу елементів грошового потоку, що знаходяться за межами терміну окупності.
Незважаючи на зазначений недолік, критерій проте показує, як довго фінансові ресурси будуть омертвлені в проекті. Таким чином, за інших рівних умов чим коротше термін окупності, тим ликвиднее проект. Крім того, оскільки В«далекіВ» елементи грошового потоку розглядаються як більш ризикові в порівнянні з В«ближнімиВ», вважається, що критерій В«Термін окупностіВ» дає приблизну оцінку ризиковості проекту
Найбільш ефективним критерієм є розрахунок чистого наведеного ефекту, заснований на методології дисконтування грошового потоку.
Якщо NPV> 0, проект варто прийняти, якщо NPV <0, проект повинен бути відкинутий; якщо кілька проектів взаємовиключні, повинен бути вибраний той, у якого позитивний NPV більше.
Логіка критерію NPV достатня очевидна. Нульовий NPV означає, що генерується проектом грошового потоку цілком достатньо:
- для відшкодування вкладеного в проект капіталу і
- для забезпечення необхідної віддачі на цей капітал.
Якщо NPV> 0, тоді грошовий потік генерує прибутки, і після розрахунків з кредиторами за фіксованою ставкою залишилося прибуток накопичується виключно для акціонерів фірми. Отже, якщо фірма приймає проект з нульовим NPV, становище акціонерів не змінюється - масштаби виробництва збільшуються, але ціна акцій залишається незмінною.
Навпаки, якщо фірма приймає проект з позитивним NPV, становище акціонерів поліпшується.
Під внутрішньою нормою прибутковості розуміють значення коефіцієнта дисконтування, при якому NPV проекту дорівнює нулю.
Сенс розрахунку цього коефіцієнта при аналізі ефективності планованих інвестицій полягає в наступному: IRR показує максимально припустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом.
Чому ж ставка дисконту, прирівнюється до нуля NPV, так важлива для аналізу? По суті IRR характеризує очікувану прибутковість проекту. Якщо IRR перевищує ціну капіталу, використовуваного для фінансування проекту, це означає, що після розрахунків за користування капіталом з'явиться надлишок, який дістанеться акціонерам фірми. Отже, прийняття проекту, в якому IRR більше ціни капіталу, підвищує благосос тояніе акціонерів. Цим пояснюється корисність застосування критерію IRR для оцінки інвестиційних проектів.
Наступний критерій, використовуваний при оцінці проектів, - індекс рентабельності.
На відміну від чистого приведеного ефекту індекс рентабельності є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV, або при комплектуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням NPV.
Проект може бути прийнятий, якщо його PI більше 1, а чим вище PI, тим привабливішим проект. Таким чином, проект 1.1 переважніше, коли проекти альтернативні.
Критерії NPV, IRR, PI з позиції математики взаємопов'язані, тобто призводять до однаковій відповіді на питання - прийняти або відкинути проект: якщо NPV> 0, то IRR> ціни капіталу проекту і його PI> 1. Однак NPV, IRR, PI можуть дати суперечливі відповіді для альтернативних проектів.
Дл...
