банк утримував коливання валютного курсу в діапазоні близько 6 рублів за долар США В± 5%. Як наслідок, всі його зусилля були спрямовані на згладжування і утримання поточної тенденції валютного ринку. Після валютної кризи Банк Росії був не здатен "гребти проти вітру" через низький рівень міжнародних резервів. Сьогодні ж грошові влади допускають більшу волатильність рубля, що відображається в зниженні успішності інтервенції за критерієм "згладжування". Однак завдяки накопиченим міжнародним резервам він може протистояти спекулянтам, що призвело до зростання частки успішних інтервенцій за критерієм "розворот". Оцінка валютних інтервенцій за критерієм "напрям" фактично залишилася на колишньому рівні [18].
Аналіз інтервенцій Банку Росії дозволяє в цілому охарактеризувати підхід Центрального банку до стабілізації бівалютного кошика. На малюнку 2.3.2 наведена крива функції відповідної реакції ЦП на зміну валютного курсу при режимі валютного коридору.
В
Рис. 2.3.2 Функція відповідної реакції Центрального банку (проведення валютної інтервенції) на зміну валютного курсу [18]
У міру наближення курсу до кордонів допустимого діапазону коливань регулятор починає нарощувати обсяги валютних інтервенції. При зміцненні національної валюти та наближення її обмінного курсу до нижньої межі грошові влади активно скуповують іноземну валюту, а величина валютної інтервенції (приріст валютних резервів ЦБ) приймає позитивне значення. Ослаблення національної валюти і наближення її обмінного курсу до верхньої межі, навпаки, змушує масовано продавати іноземну валюту, і величина валютної інтервенції приймає негативне значення. При виникненні загрози виходу валютного курсу за межі валютного коридору величина інтервенції прагне до нескінченності (на практиці вона, звичайно, обмежена об'ємом валютних резервів). Аналогічно виглядає функція відповідної реакції ЦП, якщо грошові влада не таргетір обмінний курс, а мінімізують волатильність його коливань. У такому випадку по вертикальній осі абсцис буде відображатися волатильність валютного курсу.
3. Політика таргетування інфляції Банку Росії
З 14 травня 2008 року банк Росії змінив порядок проведення інтервенцій на валютному ринку, розділивши їх на дві складові. Одна з них, як і колись, націлена на згладжування коливань вартості рубля щодо бівалютного кошика (долар США і євро). Правда, зараз мова йде тільки про обмеження внутрішньоденних коливань. Протягом останніх трьох років ЦБ за допомогою інтервенцій утримував практично постійний номінальний курс рубля до цієї кошику. За статистичними спостереженнями, курс в основному коливався в межах досить вузького коридору - 1% (близько 30 копійок) навколо центрального значення. Лише час від часу, зазвичай не частіше одного-двох разів на рік, ЦБ дозволяв йому зміцнюватися - як правило, коли до того змушувала необхідність пригальмувати зростання цін.
На другу частину інтервенцій, як можна зроз...
