уміти з заяви ЦБ, лягла навантаження з поглинання впливу коливань стану платіжного балансу та ходу виконання федерального бюджету на грошову пропозицію. По ідеї, визначати розмір цій частині інтервенцій мало б рух до встановленим цільовим орієнтирам по інфляції. Зрозуміло, що ці інтервенції повинні носити якийсь планомірний, регулярний характер. Адже на відміну від впливу на обмінний курсу рубля вплив "впорскування" рублевої ліквідності в ході інтервенцій на інфляцію якщо і проявляється (а грошові влади зобов'язані виходити саме з цієї причини), то вже ніяк не негайно, а з порядною затримкою. Згідно статистичному аналізу кореляція між динамікою грошей і споживчими цінами проявляється з розподіленим запізненням від 6 до 18 місяців і максимальна при лагу 12 місяців [11].
З нового підходу до інтервенцій випливає, що межі, в яких коливатиметься обмінний курс, розширяться. Адже певна частина інтервенцій тепер не буде реагувати на поточну ситуацію на валютному ринку. Наскільки розширяться, залежить від того, як часто будуть переглядатися обсяги регулярних інтервенцій і яким чином при цьому будуть зважуватися дві мети - стабільності цін і стабільності (Стримування зміцнення) обмінного курсу. Витримувати цільові орієнтири відразу по двом цим параметрам в умовах вільного руху капіталів, як відомо, не можна. Так що, очевидно, на перших порах в основному збережеться сформований "гібридний" режим цілепокладання для обсягів інтервенцій (курсова прив'язка з періодичною оглядкою на інфляцію), ймовірно, все ж з деяким посиленням ваги цінової мети. Про ці операційних аспектах нового режиму інтервенцій в первісному заяві нічого не повідомлялося. Можливо, тому, що сам регулятор ще не виробив для себе жорстких правил і хотів би намацати прийнятний оптимум експериментально.
Очевидна мета кроків, що робляться з підвищення волатильності курсу та ж, що у збільшення резервування за залученими за кордону банківським пасивів - знизити привабливість фінансового ринку країни для зарубіжного капіталу. Останнім часом виходило так, що коливання грошової пропозиції цілком перебували у владі його припливу. Інфляційного тиску з боку поточного платіжного балансу вже рік як немає - до яких би висот не зростали ціни на нафту, вся різниця між експортом та імпортом осідає у фондах Мінфіну. Швидше навпаки, зростаючий імпорт сьогодні вже відтягує на себе частину припливу валюти, яка інакше могла б виплеснутися в економіку. Відповідно, сплеск інфляції підживлювався двома фундаментальними обставинами, що лежать поза досяжності грошової влади: імпортом інфляції з світових продовольчих ринків і, з урахуванням лага поширення впливу зростання грошової маси на ціни, припливом капіталу в попередні періоди.
Мінливість приток капіталу призвела до високої волатильності грошової маси. Міркуючи чисто статистично, можна угледіти тут головну і єдину причину нинішнього прискорення інфляції. Або, якщо згадати про причину прискорення зростання грошей, - на...
