зник буде достатньо високий для компаній, що проводять активну інвестиційну політику і для тих, що тільки вступили в експлуатаційну фазу.
За умови, що компанія може дозволити собі оплатити операцію грошовими коштами, вона повинна це зробити. До того ж, у компанії можуть матися джерела фінансування за спеціальними, вигідними умовами. Якщо компанія вже не в змозі залучати додаткові кредити, або бажає уникнути цього, то в цьому випадку слід використовувати акції. Простими словами можна сказати, що є лише 2 способу фінансування - акції та грошові кошти. Причому грошові кошти набагато переважно акцій. Але на шляху вибору способу фінансування може встати кілька проблем:
) Якщо для компанії більш доцільно використовувати акції як засіб платежу, топ-менеджери або інституційні інвестори можуть виступити проти, і даний спосіб зійде нанівець. Звичайно ж, можливо досягти згоди і знайти прийнятну частку, яка буде профінансована акціями.
) У випадку, коли кошти є більш кращими, слід звернути увагу, чи не має компанія можливості найвигідніших інвестиційних вкладень в періоди після придбання. Коли ці вкладення неможливо здійснити акціями, необхідно залучати додаткові кошти. Якщо ж ці кошти вже були залучені для фінансування M amp; A, можливість інвестувати зникає. Також слід оцінити ризик переоцінки, і якщо керівництво приходить до висновку, що купується компанія оцінена не вірно, необхідно зробити правильний вибір у бік способу фінансування. Також варто врахувати, що знання власного бізнесу може зіграти на руку покупцям. Якщо вони знають, що їх компанія переоцінена, переважніше оплачувати акціями. Якщо ж компанія недооцінена, потрібно оплатити коштами.
Цей процес систематизований у схемі, яка представлена ??нижче:
Цьому алгоритмом пропонується слідувати тому, щоб визначити, яким чином бажано фінансувати угоду M amp; A. Зеленим кольором позначені результати, які призводять до успішного знаходженню способу фінансування. Червоним - результати, які змусять компанію відмовитися від бажання проводити транзакцію.
Якщо говорити про сам фінансуванні, то все зрозуміло з акціями: слід просто провести додаткову емісію акцій. Але коли мова заходить про боргову фінансуванні, то тут виникає цілий ряд варіантів. Найбільш популярні варіанти були розібрані в першому розділі даної роботи. Там були дані теоретичні аспекти найбільш популярних методів фінансування. Зараз же слід звернути увагу на те, якими параметрами володіють можливі методи залучення позикових коштів.
У додатку 1 систематизовано основні види боргового фінансування на російському ринку капіталу із зазначенням їх характеристик. У переліку можливостей залучення коштів для фінансування угод також вказано бридж-фінансування, яке, як уже було сказано, залучається зазвичай для покриття трансакційних витрат, що виникають перед IPO.
Дана таблиця наочно демонструє можливості методів боргового фінансування. Крім того, вона надає інформацію про основні обмеження, наявних у кожного із способів залучення коштів: необхідність наявності звітності за МСФЗ, розкриття інформації. Чи є можливість дострокового погашення і необхідність застави. Дана інформація дозволяє відкинути варіанти, які не доступні для компанії, і розглядати тільки ті, обмеженням яких вона задовольняє.
Вся ця інформація в сукупності дає керуючим можливість усвідомити, чи здатні вони знайти фінансування для здійснення угоди.
2.3 Аналіз ринку злиття і поглинання Росії за 2010 - 2014 роки
Отже, ми розглянули основні теорії, які висвітлюють фактори, що впливають на вибір засобу платежу як на розвинених ринках, так і на що розвиваються. Варто зазначити, що згідно емпіричному дослідженням, проведеним на Російському ринку, на вибір способу фінансування на розвинених і на ринках, що розвиваються впливають одні й ті ж детермінанти.
Однак найбільший інтерес представляє не те, що впливає на вибір на користь того чи іншого методу фінансування, а те, до якого вибору компанії все-таки приходять. Тому нижче ми надаємо дослідження, яке охоплює процеси переходу корпоративного контролю в Росії за період з 01.01.2010 по 08.05.2014.
У вибірку, яка піддається аналізу, були включені завершені угоди злиття і поглинання, в яких фігурували російські компанії. Споконвічна вибірка становила тисячі п'ятсот тридцять дві угод, але не по кожній угоді розкривалася основна фінансова інформація. З вибірки були виключені угоди, не надають дані про вартість придбання. Таким чином, підсумкова вибірка склала 971 угоду M amp; A.
Найбільш доцільним ми вважаємо аналіз ринку по роках. Також слід окремо проаналізувати період, рівний 4,5 місяцям 20...
