переваг на етапі побудови матриці з елементів функції вартості портфеля. За допомогою отриманих даних оцінюється поведінка профучасників на контрастних типах ринку. Для цього інтервал переваг кожного профучасника усереднюється, після чого виходить два ряди даних для кожного року - середні інтервалів переваг неефективності і значення накопиченої прибутковості в цьому проміжку. Під контрастними типами ринку подразумеваются отримані ряди даних, упорядковані по зростанню станів неефективності і розділення по медіані. Для порівняння цих типів ринку перевірялася гіпотеза про рівність математичних очікувань (таблиця 11, додаток). У трьох з дев'яти розглянутих випадків гіпотеза відкидалася на 5% рівні значущості, що має на увазі принциповість профучасників у виборі того чи іншого типу ринку в 2005, 2007 і 2008 роках. В інший час профучастники були байдужі до вибору одного з контрастних типів ринку. Крім цього, була розрахована середня прибутковість, одержувана профучастниками на різних типах ринку в рамках кожного року. Більший відсоток прибутковості профучастники отримували на більш ефективному ринку також в 2005, 2007 і 2008 роках. Це може свідчити про конфлікт інтересів, оскільки профучастниками рухає прагнення максимізувати вартість портфеля. Вони не байдужі до вибору станів неефективності саме в ті роки, коли можливо отримати максимальну прибутковість на більш ефективному ринку.
Відповідно до виявленої структурою індивідуальних переваг, профучастники схильні максимізувати вартості своїх портфелів в областях вище мінімальної неефективність ринку. Згідно з показниками накопиченої прибутковості, профучастники воліють стану меншою неефективність ринку в прагненні отримати більшу прибутковість. Два цих факту свідчать про наявність конфлікту інтересів всередині саморегулівної організації. Однак профучастники в той же час не воліють стану сильної неефективність ринку, про що говорить віддаленість верхніх меж інтервалів від емпіричних максимумів станів неефективності. Аналіз відносних параметрів переваг саморегулівних організацій RE і IRE показав, що нормотворчий процес в Австралії організований максимально ефективно, про що свідчить стабільність показника RE протягом аналізованого періоду. Область правозастосування в Австралії відноситься до компетенції суверенних регуляторів, а також Уряду. Дані установи втручаються в діяльність австралійської фондової біржі в разі фіксування аномального числа порушень. Результатами таких втручань є регулятивні рішення різного роду - від розширення повноважень регулюючих органів до зміни існуючого законодавства.
. 4 Порівняння інтервалів переваг профучасників в Австралії та США
Для винесення рішення про ефективність австралійської системи регулювання фінансового ринку проводиться порівняння отриманих результатів з аналогічними даними по США, представленими на графіку 12.
Згідно використовуваному джерелу, гіпотези про рівність середніх нижніх і верхніх меж емпіричним значенням відповідно мінімального і максимального станів неефективності відкидалися. Відносно нижніх меж, це означає, що конфлікт інтересів всередині саморегулівних організацій у США також існує. Що стосується верхніх меж, то в США, також як і в Австралії, профучастники не схильні максимізувати вартості портфелів в областях сильної неефективність ринку. Віддаленість верхніх меж інтервалу переваг від емпіричного максимуму незначно більше в США (графік 13). Проте варто відзначити, що емпіричні максимуми станів неефективність ринку в Австралії нижче, ніж аналогічні показники на ринку США.
Більший інтерес представляє область максимальної ефективності ринку в двох країнах. Також розраховується віддаленість нижніх меж інтервалів переваг від значень локального мінімуму неефективності (графік 14).
Протягом більшої частини розглянутого періоду віддаленість від станів ефективності більше в США, ніж в Австралії. Максимальна відстань від емпіричного мінімуму в США спостерігається в 2008 році, що може бути наслідком фінансової кризи. Даний графік свідчить про те, що профучастники в Австралії максимізують вартості своїх портфелів в області, що розташовується ближче до мінімальної неефективності, ніж чим профучастники в США.
У контексті розглянутих раніше відносних параметрів переваг саморегулівних організацій RE і IRE, австралійці воліють більш низькі нижні межі, що відповідають за нормотворчість, а також у семи випадках з дев'яти більш низькі верхні межі, що символізують правозастосування, що свідчить про тому, що вони законослухняні.
Таким чином, рівні емпіричних максимумів станів неефективність ринку в Австралії нижче, ніж аналогічні показутели на ринку США. Нижні межі інтервалу переваг неефективність ринку в Австралії знаходяться ближче до емпіричним мі...
