ня поточної внутрішньої вартості конкретного цінного паперу досить знати лише динаміку її ціни в минулому. Використовуючи статистику цін, а також дані про котирування цін і обсягах торгів, вони пропонують будувати різні довго-середньо-і короткострокові тренди і на їх основі визначати, чи відповідає поточна ціна активу його внутрішньої вартості. У систематизованому вигляді ці підходи викладені в рамках так званого технічного аналізу.
Послідовники теорії В«ходьби навманняВ» вважають, що поточні ціни фінансових активів гнучко відображають всю релевантну інформацію, в тому числі і щодо майбутнього цінних паперів. Вони виходять із припущення, що поточна ціна завжди вбирає в себе всю необхідну інформацію, яку, отже, і не потрібно шукати додатково. Точно так само і всі майбутні очікування концентровано відображаються в поточній ціні. Оскільки нова інформація з однаковим ступенем ймовірності може бути як В«хорошоюВ», так і В«поганийВ», неможливо з більшою чи меншою визначеністю передбачити зміна ціни в майбутньому, тобто внутрішня 'Вартість, так само як і ціна конкретного фінансового активу, змінюється абсолютно непередбачувано і не залежить від попередньої динаміки. Таким чином, будь-яка інформація чи то статистичного, чи то прогнозного характеру не може призвести до отримання обгрунтованої оцінки.
Можна сказати, що Фундаменталістська теорія є найбільш поширеною. Відповідно до цієї теорії поточна внутрішня вартість (Vt,) будь-якого цінного паперу в загальному вигляді може бути розрахована за формулою:
В
де CF, - очікуваний грошовий потік в i-му періоді (зазвичай рік);
r - прийнятна (очікувана або необхідна) дохідність.
Таким чином, підставляючи в цю формулу значення передбачуваних надходжень, дохідності і тривалості періоду прогнозування, можна розрахувати поточну внутрішню вартість будь-якого фінансового активу. Саме такий підхід найчастіше і використовується потенційними інвесторами.
Необхідно особливо звернути увагу на те, що в алгоритмах оцінки, що базуються на цій та подібних формулах, негласно мається на увазі капіталізація одержуваних доходів (відсотки, дивіденди) з прибутковістю, рівної ставці дисконтування з формули оцінки. Наприклад, у випадку з облігацією її оцінка, отримана за допомогою формули, буде вірна тільки в тому випадку, якщо регулярно отримувані відсотки не використовуються для споживання, а негайно інвестуються в ті ж самі облігації або в цінні папери з тією ж прибутковістю і ступенем ризику. У тому випадку, якщо можливість такого інвестування відсутній або не планується, застосування формули є помилкою.
Отже, ринкова ціна, як характеристика цінності активу, є величиною відносною. Зокрема, на вторинному ринку значення цього показника встановлюється як середнє очікуваних цін потенційних інвесторів. Незважаючи на що складається на ринку цілком певну поточну ціну, будь фінансовий актив може мати різну ступінь привабливості для потенційних інвесторів і в цьому сенсі може мати для них різну цінність. Причин тому може бути декілька: різна оцінка можливих грошових надходжень і прийнятної норми прибутку, різні пріоритети в ступені надійності та прибутковості та ін
Як видно з формули, оцінка теоретичної вартості залежить від трьох параметрів: очікувані грошові надходження, горизонт прогнозування і норма прибутку. Відносно першого параметра існують різні підходи та моделі, які будуть викладені нижче. Відносно другого параметра моделі варіюють залежно від того, що являє собою базисний актив: для облігацій і привілейованих акцій горизонт прогнозування найчастіше обмежений, для звичайних акцій він звичайно дорівнює нескінченності. Останній параметр, ймовірно, найбільш істотний. Перші два параметри тісно прив'язані безпосередньо до базисного активу і тому володіють більшим ступенем об'єктивності. Прийнятна норма прибутку, що закладається інвестором в аналіз, в цьому випадку в принципі не має відношення до базисного активу - вона лише відображає прибутковість альтернативних варіантів вкладення капіталу, доступних, можливо, лише даному інвестору, що і зумовлює варіабельність цього параметра. Ось чому саме нормою прибутку зазвичай варіюють інвестори в процесі імітаційного моделювання. Зокрема, прийнятна норма прибутку може встановлюватися інвестором такими способами:
• у розмірі процентної ставки за банківськими депозитами (rb);
• виходячи з відсотка, що виплачується банком вкладникові за зберігання його коштів (rb), і надбавки за ризик інвестування в даний фінансовий актив (rr):
В
• виходячи з відсотка, що виплачується по урядових облігаціях (rsb), і надбавки за ризик (rr):
В
Саме зважаючи на відмінність в оцінках базових показників ринок цінних паперів існує. Оцінюючи поточну внутрішню вартість цінного паперу, інвестор, зокрема, варіює значеннями норми прибутку н очікуваних надходжень, які можуть значно відрізнятися у різних інвесторів.
