ває на різні інвестиційні горизонти. Для трейдера з одноденним інвестиційним горизонтом первинна діяльність - це торгівля. Подібний трейдер буде більшою мірою цікавитися інформацією, одержуваної з технічного аналізу.
З іншого боку, більшість фундаментальних аналітиків та економістів, хто також присутні на ринку, мають довгі інвестиційні горизонти. Вони схильні думати, що технічні тренди погано застосовні для довгострокових інвесторів. У структурі FMH обидва напрямки аналізу: технічний і фундаментальний справедливі, тому що вплив інформації в основному залежить від кожного індивідуального інвестиційного горизонту.
в) Основоположним фактором, що впливає на стабільність ринку, є ліквідність (врівноважує попит і пропозиція). Ліквідність досягається, коли ринок складається з безлічі інвесторів з безліччю різних інвестиційних горизонтів. Оскільки на ринку беруть участь багато інвесторів з різними інвестиційними горизонтами, то крах чи паніка на одному інвестиційному горизонті буде поглинатися і згладжуватися за рахунок інших інвестиційних горизонтів. Коли ринок втрачає цю структуру (в силу яких-небудь несприятливих зовнішніх факторів довгострокові інвестори йдуть з ринку або стають короткостроковими інвесторами), тоді ринок стає нестабільним і переходить у фазу «вільного падіння» - відбувається не просто рух цін вниз, а виникають цілі «дірки »між цінами найближчих угод. Подібні явища можна було спостерігати і в момент кризи 1987 на фондовому ринку США, коли інвестори, збентежені жорсткістю монетарної політики Федерального Казначейства, поміняли свої фундаментальні переваги, викинувши на ринок занадто велика кількість акцій; і в кризі 1998 року в Росії, коли «натовп» інвесторів стала скидати ДКО, після того як з ринку пішли і короткострокові, і довгострокові інвестори внаслідок неясності щодо динаміки обмінного курсу рубль/долар в найближчій перспективі.
г) Ціни відображають комбінацію короткострокового технічного аналізу і довгостроковій фундаментальної оцінки. Таким чином, у короткостроковій перспективі зміни цін буде більш волатильно, ніж в довгостроковій перспективі. Певний тренд на ринку відображає зміни в очікуваному доході, що базуються на зміні економічної ситуації. Короткострокові тренди більшою мірою результат поведінки натовпу. Немає підстав вірити, що короткостроковий тренд відображає довгостроковий економічний тренд.
д) Якщо ризик не пов'язаний з економічним циклом, то не буде існувати довгострокових трендів. Торгівля, ліквідність та інформація для короткого інвестиційного горизонту буде домінувати. Якщо ринок пов'язаний з економічним зростанням в довгостроковій перспективі, то ризик буде знижуватися постійно (економічний цикл домінує). Економічний цикл менш волатильним ніж торговельна активність, він робить дохід у довгостроковій перспективі менш волатильним.
Для більшої спільності гіпотеза фрактального ринку не накладає ніяких статистичних вимог на процес. Мета FMH полягає в тому, щоб дати модель поведінки інвестора і рухів ринкової ціни, які відповідають спостереженням. Коли ринок стабільний EMH працює досить добре. Але як тільки настає паніка і обвал ринку, ця гіпотеза дає збій. Що не є несподіванкою, оскільки, будучи рівноважної моделлю, вона не пристосована до нестабільних умов. Нестабільність має місце, коли ринок втрачає свою фрактальну структуру і приймає однакові для всіх учасників інвестиційні горизонти.
Основними інструментами FMH служать фрактальна геометрія і теорія хаотичних систем. Необхідність у застосуванні теорії хаотичних систем виникає при аналізі фінансових даних за великий період часу. Такий аналіз необхідний, якщо інвестувати на дуже великий термін.
Локально (на невеликому проміжку часу) траєкторії цін фінансових активів поводяться випадково, хоча і не зовсім так, як броунівський рух, і їх можна вивчати за допомогою фрактальної геометрії, а глобально (на проміжку часу в кілька місяців або років) траєкторії поводяться не випадковим чином. Пояснення полягає в тому, що в довгостроковому періоді залежність ціни від випадкових факторів зменшується. Ціна більше залежить від загальної ділової активності ринку, від інших фундаментальних факторів. Динаміка зміни ціни при цьому менш складна, ніж у короткостроковому масштабі і подається вивченню за допомогою теорії хаотичних систем.
Поняття «фрактал» і «фрактальна геометрія» виникли в 70-80-х роках минулого століття. Вони міцно увійшли в ужиток математиків і програмістів. Слово «фрактал» походить від латинського fractus, що в перекладі означає дробовий, що складається з фрагментів. Воно було запропоновано американським математиком Бенуа Мандельброт в 1975 році для позначення нерегулярних («зламаних») самоподібних структур, якими він займався.
За визначенням, яке Мандельбр...
