ості товарів і фінансових інструментів. Спекулятивна гра не тільки розгойдує ринки і створює невизначеність для довгострокових інвесторів. При масштабної біржовий грі формується розрив між фундаментальною вартістю корпорацій і їх капіталізацією. Це означає, що ринковий механізм не дозволяє визначати довгострокові напрямки розвитку бізнесу.
Глобальний криза зумовив необхідність перегляду найважливіших положень: теорії макроекономічної рівноваги, концепції ефективності ринків, концепції ризик-менеджменту. Вивчення причин та факторів глобальної кризи дає можливість уточнити розуміння ринкової рівноваги. У сформованій макроекономічної теорії рівновага розглядається як збалансоване співвідношення елементів економічної системи. Так, умовою збалансованості вважається взаємозумовленість товарного та грошового ринків або рівновага ринків факторів виробництва. В останньому випадку передбачається, що попит на праця з боку компаній повинен врівноважуватися пропозицією праці з боку найманих працівників, а пропозиція вироблених компаніями товарів має збігатися з попитом найманих працівників на ці товари. На нашу думку, більш точної є трактування макроекономічної рівноваги не як взаємозумовленості секторів і ринків, а як збалансованості економічних процесів.
В умовах глобальної кризи виявляється важлива особливість ринкових процесів - їх нелінійність, відсутність законів подоби у тимчасових лавах економічних змінних. Зокрема, дослідження фінансового ринку показали, що статистичний розподіл дохідності фінансових активів є не гауссовским (нормальним), а розподілом Парето - Леві (його колоколообразний графік піднятий над горизонтальною віссю). Такий розподіл має нескінченну дисперсію, що означає високу ймовірність значних і непередбачуваних коливань ринкових змінних. Відповідно нерівновагу є результатом різної динаміки конкретних елементів господарської системи. Рівноважним слід вважати стан економічної системи, при якому досягається певне співвідношення її елементів, протидіюче виникненню турбулентності. У такому розумінні проявом нерівноваги є, наприклад, різноспрямована динаміка вартості грошей у внутрішній і зовнішній економіці, тобто поєднання інфляції зі зростанням валютного курсу. У подібних умовах підвищується процентна ставка і корпораціям стає вигідно запозичувати за кордоном. Це прояв нерівноваги деформує процес трансформації доходів у заощадження, а останніх - в інвестиції. Негативні наслідки також має ситуація, коли національна валюта зберігає вартість у внутрішній економіці, але одночасно різко знецінюється по відношенню до інших валют.
Той факт, що статистичний розподіл прибутковості фінансових активів є розподілом Парето - Леві з нескінченної дисперсією, означає наявність істотних труднощів для використання дисперсії в якості вимірювача фінансового ризику.
Аналіз проявів глобальної кризи дозволяє уточнити поняття ефективності ринків і раціональної поведінки господарюючих суб'єктів. У сформованій трактуванні ефективними вважаються ринки, що забезпечують облік у цінах всієї надходить інформації. При такому підході не враховується, що ускладнення інформаційних процесів постійно створює нові ризики. Відповідно, фінансові ринки функціонують в умовах перманентної загрози виникнення та реалізації нових ризиків. Зокрема, до появи нового ризику призвели сек'юритизація і банківські заставні операції із структурованими фінансовими інструментами. Подібні ризики формуються в результаті розвитку ринків і діяльності господарюючих суб'єктів. Вони мають імовірнісну природу і в принципі определіми на основі аналізу ринкових тенденцій. Оскільки ці ризики є новими, статистична база по них відсутня. Відповідно, оцінка таких ризиків може бути якісною, але не кількісної.
Економічні агенти зазвичай враховують у своїй діяльності тільки ті ризики, з якими вони стикалися раніше. Тому вони не проявляють раціональності щодо нових ризиків, що виникають в ході їх діяльності. Наприклад, не був правильно оцінений ризик системної кризи в результаті широкого використання похідних фінансових інструментів. При їх застосуванні ризики не знищуються, а переміщаються між учасниками ринку по траєкторії бумеранга.
У ході кризи гостро проявилися проблеми математичного моделювання економічних процесів. Як зазначив один з керівників ФРС США Ф. Мишкін, "... Формальних моделей монетарної політики, що описують відповіді на фінансову нестабільність, на жаль, поки немає ". Проблеми економіко-математичного моделювання пов'язані з використанням даних ex post як основи прогнозних даних ex ante, з неможливістю обліку несподівано проявляються нових факторів, відсутністю законів подібності і фрактальних структур в лавах макроекономічних змінних, нелінійністю економічних процесів.
Сучасний криза - це криза розуміння економічних процесів. У передкризовий період вважалося, що фінансова, у тому числі грошово-кредитна, політика може грунтуватися на правилах. Але ...
