>
Визначення ціни капіталу фірми передбачає, по-перше, ідентифікацію основних його компонентів, і по-друге - літочислення їх ціни. Результати розрахунків зводяться в єдиний показник, званий середньозваженої ціною капіталу (Weighted Average Cost of Capital, WACC).
При розрахунку WACC насамперед визначаються джерела коштів, які будуть при цьому враховуватися. Оскільки ціна капіталу безпосередньо використовується в процесі прийняття довгострокових інвестиційних рішень, основна увага повинна бути приділена формулюванню принципів розрахунку цього показника для формування інвестиційного потоку.
Необхідно розглянути джерела коштів, за користування якими фірма не платить відсотки, - кредиторську заборгованість за товари, роботи і послуги, заборгованість по заробітної плати та заборгованість по сплаті податків. Всі названі види заборгованості є результатом поточних операцій, тобто нарощування обсягу реалізації автоматично супроводжується утворенням цих джерел. Тому в процесі формування та аналізу інвестиційного бюджету сума спонтанно виникаючої заборгованості, пов'язаної з даним проектом, віднімається із загальної суми, необхідної для фінансування проекту.
Отже, для оцінки WACC релевантної є лише частина необхідного капіталу за вирахуванням спонтанно виникає кредиторської заборгованості. Максимізація вартості фірми, підвищення курсу її акцій на фондовому ринку вимагають, щоб ціна всіх використовуваних факторів виробництва, включаючи вкладений капітал, була мінімальною.
Структура капіталу представлена ​​на рис. 1. p> Таким чином, при формуванні ціни капіталу враховуються такі його елементи:
• частина короткострокових кредитів і позик, що представляє собою постійне джерело фінансування (джерело, ризикований для фінансування розвитку, застосовується для цих цілей рідко);
• довготривала кредиторська заборгованість;
• привілейовані акції;
• власний капітал, включаючи: нерозподілений прибуток, звичайні акції.
При визначенні ціни різних складових капіталу важливе значення має питання, на якій базі проводиться розрахунок: до сплати податку або після оподаткування. Податки вводяться в розрахунок на другому етапі. З цією метою використовується рівність:
Посленалоговая ціна позики = Доподатковий ціна боргу х (1 - Н)
Вплив податків враховується в алгоритмі розрахунку WACC, відповідно всі алгоритми розрахунку WACC будуються на посленалоговой базі.
При оцінці вартості капіталу і насамперед при використанні позикового капіталу постає питання податкового регулювання. По-перше, при довгострокових позиках ставка податку не може залишатися постійною; зміна її призведе до підвищення або зниження ціни позикового капіталу. Якщо припустити, що ставка все ж залишиться незмінною, то розмір податкової пільги може призвести до зміни граничної ставки оподаткування і, отже, до зміни посленалоговой ціни позикових коштів. Якщо фірма у звітному році...
