отримує збиток, він зменшує оподатковувану базу лише на певний час, в результаті момент виплати відсотків та зменшення оподатковуваної бази не збігаються в часі. В цілому фактична посленалоговая ціна позикового капіталу може бути вище або нижче прогнозної. В
Рис. 1. Структура джерел фінансування
Оцінку вартості всього капіталу або окремих його елементів доцільно проводити з урахуванням оподаткування доходів власників капіталу. Податковий фактор впливає і на необхідну прибутковість власників капіталу, і на величину реальних витрат позичальника з виплат позикодавцеві.
Ціна капіталу фірми в цілому розраховується як середньозважена величина виходячи з ціни кожної складової капіталу та її частки в капіталі фірми (пасив балансу):
WACC = wdKd (1 - Н) + wpKd + wsKs , br/>
де wd, wp, ws - частки відповідно позикового капіталу, привілейованих акцій і власного капіталу.
Частка кожної складової капіталу в загальній оцінюваної сумі капіталу може бути розрахована або за структурі капіталу, або за грошовим виразом.
В
Для розрахунку ваг елементів капіталу за грошовим виразом використовуються:
• балансові оцінки позикового і власного капіталу (позиковий капітал як довгострокові позики, що відображаються у балансі, власний капітал - як сума статутного та додаткового капіталу і нерозподіленого прибутку). Цей спосіб має два нестачі: по-перше, можливість спотворення даних і невідповідність ринкової оцінці, і по-друге, розгляд звичайних і привілейованих акцій як єдиного елемента капіталу (хоча вартість їх може відрізнятися);
• ринкові оцінки. Частка елемента капіталу w за ринковою оцінкою визначається діленням ринкової оцінки елемента капіталу на загальну ринкову оцінку капіталу V. Такий спосіб теоретично є єдино вірним, проте в практичних розрахунках за відсутності ринкових оцінок застосовуються і балансові значення (особливо за позикового капіталу).
Розрахунок за структурою капіталу можливий:
• по фактичній структурі на основі ринкових чи балансових значень елементів капіталу;
• по цільової структурі, яка розглядається як прогноз на найближчу перспективу і керівництво до прийняття рішень.
Якщо фірма використовує різні типи позикового капіталу в якості своїх постійних джерел фінансування, то ціна такого джерела в WACC є середньою з деяких компонентів. Наприклад, власний капітал, що використовується в обчисленнях, може бути представлений або ціною нерозподіленого прибутку (КS) або ціною звичайних акцій нового випуску (ці).
В
Де Wp - вартість привілейованих акцій.
2. Система розрахунку ціни капіталу та використання цих показників у прийнятті ділових рішень
ціна структура управління капітал
Найбільш дорогим джерелом капіталу є нерозподілений прибуток. Ціна капіталу, формується за рахунок цього джерела, може бути визначена як прибутковість, яку акціонери вимаг...
