и отриманню будь-яких нерегулярних, хоча і значних, доходів, що сума дисконтованої вартості звичайних акцій після відшкодування за рахунок чистого прибутку всіх здійснених капіталовкладень і отриманих за залишковим принципом дивідендів приблизно дорівнює витратам, які необхідно понести для вишукування додаткових джерел фінансування компанії. p> Згідно цієї теорії величина дивідендів не впливає на зміну сукупного доходу акціонерів. Тому оптимальна дивідендна стратегія полягає в тому, що дивіденди нараховуються після того, як вивчені всі можливості реінвестування прибутку (Капіталізації компанії). Таким чином, дивіденди виплачуються, коли за рахунок прибутку профінансовані всі прийнятні інвестиційні проекти. Отже, якщо всю суму чистого прибутку доцільно спрямувати на фінансування вигідних проектів, то дивіденди не виплачуються. Якщо ж у компанії ефективні інвестиційні проекти відсутні, чистий прибуток у повному обсязі можна використовувати для виплати дивідендів. Як видно, ця струнка сама по собі теорія переваги окремих акціонерів спеціально не враховує.
Однак слід зазначити, що Ф.Модільяні і М. Міллер все ж визнали деякий вплив дивідендної політики на ціну акціонерного капіталу, але пояснили його не власне впливом величини дивідендів, а інформаційним ефектом - інформація про збільшення дивідендів провокує акціонерів на збільшення ціни акцій. Крім того, в теорії Ф.Модільяні і М. Міллер існує безліч обмежень, які не можуть бути дотримані на практиці: відсутня налогогообложеніе юридичних і фізичних осіб, немає витрат з емісії та трансакційних витрат, інвестори і менеджери мають однакову інформацію щодо майбутніх перспектив і т.д.
Незважаючи на складність у практичному застосуванні, теорія Ф. Модільяні і М. Міллера послужила основою для більш реалістичних підходів до здійснення дивідендної політики. Так, М. Гордоном і Д. Лантнером була розроблена теорія перевагу дивідендів, згідно якої дивідендна політика безпосередньо впливає на сукупне багатство акціонерів. Їх основний аргумент полягає в тому, що, виходячи з принципу мінімізації ризику, інвестори завжди віддають перевагу поточні дивіденди можливим майбутнім доходах від приросту курсової вартості акцій. Таким чином, максимізація виплачуваних дивідендів переважніше, ніж реінвестування прибутку. Крім того, регулярні виплати дивідендів знижують рівень невизначеності і ризики для інвесторів, які погоджуються на меншу норму доходу на вкладений капітал, що призводить до зростання вартості капіталу. Однак слід зазначити, що вплив фактора невизначеності і ризику багато в чому залежить від менталітету інвесторів. p> Сигнальна теорія дивідендів грунтується на тому, що в багатьох моделях оцінки поточної ринкової вартості акцій у якості базового елементу використовується розмір дивідендів, виплачуваних по них. Оскільки в таких моделях вартість акцій прямо пропорційна розміру дивідендів, зростання рівня дивідендних виплат автоматично підвищує вартість акцій компанії, і, отже, при про...
