нює. Інше ж підприємство має виплатити відсотки за кредит, тільки після цього ми зможемо визначити РСЗ. Нехай ставка відсотка дорівнює 10% річних. Отже, при розрахунку РСЗ у другого підприємства будуть наступні цифри:. Таким чином, РСЗ у другого підприємства буде вище (хоча воно і використовує позикові кошти). Це відбувається тому, що економічна рентабельність більше ставки відсотка (25% і 10% відповідно). Дане явище отримало назву ефекту фінансового важеля. Отже, ефект фінансового важеля (ЕФВ) - це прирощення рентабельності власних коштів, одержуване при використанні позикових коштів, за умови, що економічна рентабельність активів фірми більше ставки відсотка по кредиту. p> Для фінансового менеджера, який приймає рішення про структуру капіталу, важливо оцінити чисельно вигоди і ризики, пов'язані з фінансовим важелем. Існують два підходи до такої оцінки. Перший підхід (європейський) акцентує увагу на зростанні прибутковості власного капіталу порівняно з прибутковістю активів при залученні позикового капіталу. Інший підхід (американський) полягає у виділенні впливу фінансового важеля на чистий прибуток: наскільки чутлива чистий прибуток до зміни операційного прибутку. Отримана оцінка виражається в процентній зміні чистого прибутку. p> Європейський підхід. Під ефектом фінансового важеля розуміється різниця між прибутковістю власного капіталу і прибутковістю активів, тобто додаткова прибутковість у власника власного капіталу, що виникає при залученні позикового капіталу з фіксованим відсотком. p> Американський підхід. Під ефектом фінансового важеля (силою впливу) розуміють відсоткове зміна грошового потоку, одержуваного власником власного капіталу при однопроцентному зміні загальної віддачі від активу. Ефект виражається в тому, що незначна зміна загальної віддачі приводить до значної зміни грошового потоку, одержуваного власником власного капіталу. p>
1.1 Ефект фінансового важеля (європейська концепція) У європейському підході значення ефекту фінансового важеля залежить від ставки податку на прибуток та податкових пільг за позикового капіталу. Але розглянемо все по порядку. p> Введемо в розрахунки для прикладу, наведеного раніше, оподаткування прибутку за умовною ставкою одна третина (див. таблицю 1).
Таблиця 1
ПоказательПредприятиеАБНетто-результат експлуатації інвестицій, тис. руб.5050Фінансовие витрати за позиковими коштами, тис. грн.-10Прібиль, що підлягає оподаткуванню, тис. руб.5040Налог на прибуток, тис. руб. (Ставка 1/3) 1713Чістая прибуток, тис. руб.3327Чістая рентабельність власних коштів,%
Таким чином, бачимо, що у підприємства Б чиста рентабельність власних коштів вищий, ніж у підприємства А, тільки лише за рахунок іншої фінансової структури пасиву. Оподаткування В«зрізалоВ» ефект фінансового важеля на одну третину, тобто на одиницю мінус ставка оподаткування прибутку. p> Підприємство, що використовує лише власні кошти, обмежує ї...
