ним стимулюючим фактором продаж непрофільних активів великими корпораціями (47% респондентів), а також державні ініціативи, фінансову нестійкість, недооціненість компанії-цілі, вільні грошові кошти. Більше половини респондентів вважають, що фінансові труднощі і економічна нестабільність сприятимуть зниженню активності угод М & A. Найбільшу активність в операціях злиття і поглинань очікують від азіатських покупців, судячи з даних опитування (79% респондентів). Очікується, що компанії-цілі будуть також з азіатського регіону. Згідно з опитуванням, компанії фінансують такі угоди в основному за рахунок боргу (66%) або внутрішніх ресурсів 46%.
1.2 Загальна оцінка ефективності операцій злиття і поглинань
Дослідження ефективності угод M & A показують, що тільки лише мала їх частина збільшує вартість компанії. Так, в дослідженні, проведеному компанією KPMG в 1999 році, було з'ясовано, що тільки 17% угод привели до додавання вартості, 30% залишили вартість незмінною, а 53% призвели до руйнування вартості. Тобто 83% угод виявилися неуспішними.
Як індикатор ефективності в розглянутих у цій главі роботах використовується показник наддохідності або накопиченої наддохідності. Наддохідного називається перевищення прибутковості акцій компанії-покупця (або компанії-продавця) над «нормальної» прибутковістю цієї компанії, яка мала б місце, якби дана угода не відбулася. Під накопиченої наддохідного мається на увазі сума наддохідного компанії за певний часовий проміжок. Так, ефективною є угода, яка створює вартість для компанії. У свою чергу створення вартості може відображатися в наддохідності акцій, або накопиченої наддохідності.
Більшість дослідників приходять до висновку, що вигоди від угод злиттів і поглинань розподіляються в основному на користь купуються компаній. В цілому акціонери компаній-цілей отримують високі премії - від 10% до 30%, в порівнянні з ціною акцій до оголошення про угоду. (Martynova and Renneboog, 2006). Так, компанії-цілі отримують високу надприбутковість: для угод в США цей показник становить 29% для періоду 1963-1986 рр.. (Jarrell and Poulsen, 1989), 24% для періоду 1972-1987 рр.. (Servaes, 1991), 27% для періоду 1971-1982 рр.. (Kaplan and Weisbach, 1992), і 21% для періоду 1990-1999 рр.. (Mulherin and Boone, 2000). Для європейських компаній-цілей були отримані наступні значення середніх наддохідного в момент оголошення про угоду: 24% для періоду 1955-85 (Franks and Harris, 1989), 19% для періоду 1966-1991 рр.. (Danbolt, 2004), 13% для періоду 1990-2001 рр.. (Goergen and Renneboog, 2004). (1996) підкреслює, що реакція котирувань компанії-цілі на угоду не обмежена моментом оголошення, але може виникати і на періоді аж до 42 днів до оголошення про угоду. Це говорить про те, що угоди швидше за все були очікувані, і дана інформація ймовірно проявилася у вигляді чуток та активності інсайдерів в торгах.
Якщо дослідники в основному сходяться на думці про створення вартості в угоді M & А для компанії-цілі, то для компанії-покупця в різних роботах виявлені різні результати. Так, надприбутковість компанії-покупця варіюється від негативних значень до злегка позитивних. Також поширеним результатом є надприбутковість близько нуля.
У своїй роботі Bruner (2003) аналізує результати робіт інших дослідників. Так, в 20-ти дослідженнях ...
