бо депозитної, маржею. За величиною маржа становить зазвичай від 2 до 10% суми контракту. Дані кошти вносяться на клієнтський рахунок, який відкривається в розрахунковій палаті кожному учаснику торгів. Умови контрактів можуть допускати внесення початкової маржі як грошима, так і цінними паперами.
За результатами ф'ючерсних торгів розрахункова палата щодня визначає виграші і програші учасників і відповідно списує гроші з рахунку сторони, що програла і зараховує їх на рахунок виграла. Сума виграшу чи програшу, що нараховується за підсумками торгів, називається варіаційної, або змінної, маржею. Вона може бути позитивною (виграш) і негативною (програш).
Учасник контракту може тримати свою позицію відкритою протягом тривалого часу, наприклад кілька днів. У такому випадку розрахункова палата все одно визначає за підсумками кожного дня його виграші або програші.
Щоб не допустити надмірної спекуляції ф'ючерсними контрактами та посилити систему гарантій їх виконання, біржа встановлює по кожному виду контракту ліміт відхилення ф'ючерсної ціни поточного дня від котирувальної ціни (середньої ціни угод, укладених у ході даної сесії) попереднього дня. Якщо будуть подаватися заявки за вищими або нижчими цінами, то вони не будуть виконуватися. Повноцінним інструментом термінового ринку в Росії можна назвати лише ф'ючерсний контракт на долар США.
Тим часом організатори термінової торгівлі не полишали спроб розширити номенклатуру як самих термінових інструментів, так і лежать в їх основі базових активів. Спроби ці були приречені на невдачу з кількох причин, основною з яких була інертність операторів ринку, що не дозволяла надати новому контракту необхідну ліквідність. Крім того, для організації торгівлі новим контрактом необхідні як мінімум наступні умови: високоліквідний біржовий базовий актив з досить високою волатильністю (колеблемостью), а також стійкою прибутковістю, порівнянної з агрегированной ринковою відсотковою ставкою спот.
Існування активу, що задовольняє цим умовам, забезпечує інтерес до похідних від нього інструментів з боку як хеджерів, так і спекулянтів. Завдяки політиці фінансової стабілізації державні цінні папери з недавніх пір стали відповідати зазначеним вимогам, що стало стимулом до розвитку похідних від них інструментів. У результаті на всіх біржових майданчиках столиці активно вводяться в дію ф'ючерсні контракти на параметри державних цінних паперів.
На даний момент існуючі контракти поділяються на дві групи: ф'ючерс на аукціонні параметри ДКО (ОФЗ) і ф'ючерс на курс ДКО (ОФЗ) на вторинних торгах. Всі торгуються контракти є розрахунковими, тобто при виконанні контракту не відбувається реальної передачі активу продавцем покупцеві, а взаєморозрахунок проводиться шляхом переказу маржі, що розраховується як різниця між ціною укладеного контракту і ціною спот паперу, зафіксованої на торгах ММВБ в день виконання контракту.
Найбільшою популярністю сьогодні користується ф'ючерс на ціну відсікання зважаючи на його надзвичайної спекулятивності, яка пояснюється коротким терміном життя контракту, 4-5 днів, і достатньої прозорістю raquo ;, що не вимагає складних схем аналізу та реалізації. Даний інструмент, при всій його спекулятивної привабливості, викликає проблеми при проведенні операції хеджування, яка в цьому випадку сама по собі нетрадиційна. Відомо, що на аукціоні з розміщення ДКО (ОФЗ), як правило, 70% паперів розміщуються за конкурентними цінами, нижню межу діапазону яких (ціну відсікання) визначає Мінфін РФ. Зрозуміло, що будь-який оператор цього ринку прагне придбати папери якомога дешевше, але ніяк не хоче бути відсіченим .
З виникненням ф'ючерсних контрактів на аукціонні параметри з'явилася можливість частково управляти цим ризиком. Можна бачити, що нетрадиційність хеджированию в цьому випадку надає сама ймовірність відсікання - з'являється кілька можливих цілей і результатів проведеної операції. По-перше, страхувати ризики допустимо в двох напрямках - ризик відсікання заявки і ризик втрати прибутковості паперів в результаті придбання за завищеною ціною. По-друге, в будь-якому випадку не існує гарантії від ситуації чистого програшу .
Слід зазначити, що ціни ф'ючерсів на аукціонні параметри на біржових (РБ і МЦФБ) і позабіржових (Міжбанківський фінансовий будинок) площадках практично не розрізняються внаслідок їх сильній залежності один від одного, що звужує вибір варіантів, а також виключає можливість ефективного арбітражу. Тим часом протягом навіть такого короткого терміну життя контрактів, як 4-5 днів, ціна їх значно змінюється, часом до 10% у той чи інший бік.
Контракт на середньозважену ціну розміщення ДКО (ОФЗ) більш простий у використанні, оскільки реальна покупка паперів на аукціоні інвестору гарантована, але має ...
