, або є достатні підстави вважати, що вихідні параметри підкоряються певному вероятностному законом, то в даній ситуації застосування підходу вірогідності цілком виправдано і ефективно. Однак, як правило, при моделюванні реальних інвестиційних проектів, статистика або не досить репрезентативна, або відсутня зовсім, тоді застосування підходу вірогідності важко, або неможливо зовсім. Становище ускладнюється тим, що при моделюванні реальних інвестиційних проектів доводитися мати справу з різними видами невизначеності, що пов'язано, з наявністю різного обсягу корисної інформації щодо невизначених параметрів інвестиційного проекту, а, отже, постає проблема одночасного використання й обробки такої різнорідної інформації, звідси виникає необхідність приведення даної інформації до єдиної форми подання.
У світовій практиці інвестиційного менеджменту використовуються різні методи оцінки ефективності інвестиційних проектів в умовах ризику і невизначеності, до найбільш поширеним з яких слід віднести наступні методи:
- метод коригування ставки дисконтування (премія за ризик);
- метод достовірних еквівалентів (коефіцієнтів достовірності);
- аналіз чутливості показників ефективності (NPV, IRR та ін);
- метод сценаріїв;
- методи теорії ігор (критерій максимина, максимакс та ін);
- побудова В«Дерева рішеньВ»;
- імітаційне моделювання за методом Монте-Карло/8 /.
Детальний опис вище перерахованих методів дано в різних літературних джерелах/8,38,38 /, тому зупинимося більш детально на особливостях і недоліках їх практичного застосування.
Метод коригування ставки дисконтування передбачає приведення майбутніх грошових потоків до теперішнього моменту часу за вищою ставкою, але не дає ніякої інформації про ступінь ризику (можливих відхиленнях кінцевих економічних результатів). При цьому одержувані результати істотно залежать тільки від величини надбавки (премії) за ризик. Також недоліком даного методу є істотні обмеження можливостей моделювання різних варіантів розвитку інвестиційного проекту, які зводяться до аналізу залежності показників NPV, IRR та ін від змін одного показника - норми дисконту. Таким чином, у цьому методі різні види невизначеності і ризику формалізуються у вигляді премії за ризик, яка включається до ставку дисконтування.
Метод достовірних еквівалентів (коефіцієнтів достовірності) на відміну від попереднього методу передбачає коригування чи не норми дисконту, а грошових потоків ВП у Залежно від достовірності оцінки їх очікуваної величини. З цією метою розраховуються спеціальні знижуючі коефіцієнти О± t для кожного планового періоду t. Даний метод має кілька варіантів в Залежно від способу визначення знижуючих коефіцієнтів. Один із способів полягає в обчисленні відносини достовірної величини чистих надходжень грошових коштів по безризикових вкладеннях (операціям) в період t, до запланованої (очікуваної) величиною чистих надходжень від реалізації ІП у цей же період t/37 /. Очевидно, що при такому способі визначення коефіцієнтів достовірності грошові потоки від реалізації ІП інтерпретуються як надходження від безризикових вкладень, що призводить до неможливості проведення аналізу ефективності інвестиційного проекту в умовах невизначеності і ризику.
Інший варіант даного методу полягає в експертній коригуванні грошових потоків за допомогою понижувального коефіцієнта, встановленого в залежності від суб'єктивної оцінки ймовірностей. Однак інтерпретація коефіцієнтів достовірності як суб'єктивних ймовірностей, властива даному підходу, не відповідає економічній сутності оцінки ризику/37 /. Застосування коефіцієнтів достовірності в такій інтерпретації робить прийняття інвестиційних рішень довільним і при формальному підході може призвести до серйозних помилок і, отже, до подальших негативних наслідків для підприємства.
Метод аналізу чутливості показників ефективності інвестиційного проекту (NPV, IRR та ін) дозволяє на кількісній основі оцінити вплив на інвестиційний проект зміни його головних змінних. Головний недолік даного методу полягає в тому, що в ньому допускається зміна одного параметра інвестиційного проекту ізольовано від всіх інших, тобто всі інші параметри інвестиційного проекту залишаються незмінними (рівні спрогнозованим величинам і не відхиляються від них). Таке допущення рідко відповідає дійсності.
Метод сценаріїв дозволяє подолати основний недолік методу аналізу чутливості, так як з його допомогою можна врахувати одночасний вплив змін факторів ризику. До основних недоліків практичного використання методу сценаріїв можна віднести, по-перше, необхідність виконання досить великого обсягу робіт з відбору та аналітичної обробки інформації для кожного можливого сценарію розвитку, і як наслідок, по-друге, ефект обмеженого числа можливих комбінацій змінних, що полягає в тому, що кількість сценаріїв, підлягають детальному опрацюванні обмежена, так само як ...
