уб'єктів федерації і муніципалітетами. Інвестиційно-позикова система являє собою організаційно-технологічний комплекс, функціонально-інституціональний інструмент систематичного і цільового акумулювання вільних грошових коштів індивідуальних і колективних (включаючи банки) інвесторів шляхом випуску облігаційних позик з ланцюгом фінансування підготовки та реалізації регіональних і муніципальних інвестиційних проектів та здійснення соціальних програм, включаючи забезпечення контролю цільового використання та зворотності позикових коштів. Як правило, боргові зобов'язання регіональних і місцевих органів влади забезпечуються реальними і досить ліквідними активами. Прибутковість залучених фінансових коштів інвесторів при розміщенні облігацій перших міських позик в Москві в 1997 р. трохи перевищувала (на 0,7%) відповідний показник ДКО, досягнувши 19,07% річних [2].
На поч альном етапі функціонування ІЗО кошти від розміщення облігацій, а потім і доходи від реалізації фінансованих інвестиційних проектів акумулюються в створюваному при системі спеціальному позабюджетний фонд по обслуговування та погашення позики. Фінансовим джерелом мотивації інвестиційної активності потенційних вкладників виступають доходи ІЗС від функціонування реалізованих інвестиційних проектів, тобто введених в дію виробничо-господарських об'єктів. Гарантом зворотності інвестованих коштів виступає муніципальний бюджет. В умовах дефіциту інвестиційних ресурсів такі позики вирішують проблему інвестицій, а значить, підтримують динаміку розвитку міста, регіону: сприяють створенню робочих місць, забезпеченню податкових надходжень до скарбниці. Створюваний приплив інвестицій радикально змінює соціально-економічну обстановку, дає потужний імпульс ділової активності. Населення виграє від поліпшення якості життя і стану середовища існування, більш широкого пропозиції товарів і послуг [3].
Важливим моментом у механізмі управління інвестиційно-позикової системою є елемент узгодження розмірів позикової та інвестиційної частин її фінансових ресурсів, а також технологія (процедура) синхронізації надходження коштів від емісії серії випусків муніципальних облігацій та їх реальних вкладень у інвестуються проекти (будуються). Ринковими методами розміщення емісій муніципальних позик є аукціони, поширення через дилерську мережу (уповноважених агентів), андеррайтерів, спеціалізовані функціонально-орієнтовані інституційні структури - пенсійні та медичні фонди [4]. Пенсійні фонди разом із страховими компаніями складають основу інституційної структури системи соціального захисту населення. У теж час вони виступають учасниками ринку заощаджень та інвестицій. Серед пенсійних фондів особливе місце займає Державний (позабюджетний) Пенсійний фонд Російської Федерації (Росії), утворений Постановою Уряду РФ від 22 грудня 1990 з метою державного управління фінансовою системою пенсійного забезпечення в країні. Будучи самостійним інститутом сфери суспільних фінансів, підзвітним...
