іляється законодавству, спрямованому на вдосконалення розвитку інфраструктури ринку, тобто на поліпшення регулювання діяльності організацій, сприяють висновку операцій, в тому числі портфельними інвесторами. Так, у квітні 2004 р. в ЄС була прийнята Директива ЄС про ринки фінансових інструментів, яка вносить зміни до Директиви 85/611/ЄЕС та Директиву 2000/12ЕС і скасовує Директиву 93/22/ЄЕС (Directive 2004/39/EC on markets in financial instruments) (далі - Директива 2004 р.). Прийняття Директиви 2004 знаменувала завершення певного етапу розвитку не тільки європейського ринку фінансових послуг, формування якого почалося з прийняття Директиви про інвестиційні послуги 1993 (Investment Services Directive 93/22/ЄЕС) (далі - Директива 1993 р.). У Директиві ЄС 2004 р. (як, втім, і в Директиві 1993 стосовно до того проміжку часу) знайшли відображення всі сучасні тенденції у розвитку регулювання ринку фінансових послуг.
Як вказується в преамбулі Директиви 2004 р., виникла необхідність забезпечити більш високий рівень регулювання, що дозволяє здійснювати виконання угод, незалежно від способів, використовуваних для укладання таких угод. При цьому необхідно також враховувати появу нового покоління організованих торговельних систем поряд з існуючими регульованими ринками, які також повинні підпадати під регулювання з тим, щоб забезпечити ефективне і впорядковане функціонування фінансових ринків [19, 17].
Слід виділити положення Директиви 2004 р., що мають найбільш важливе значення для регулювання портфельних інвестицій:
- визначення категорій "регульований ринок "(regulated market)," багатостороння торговельна система " (Multilateral trading facility, MTF); формулювання основних вимог до регульованим ринку і MTF, виконання яких повинні будуть забезпечити законодавці в країнах ЄС;
- розширення розуміння категорії "фінансовий інструмент "за рахунок включення в дану категорію похідних фінансових інструментів, базовим активом у яких є товари (commodities);
- введення поняття "професійний клієнт "(professional client), до числа яких відносяться кредитні організації, інвестиційні фірми, інші регульовані фінансові інститути, страхові компанії, компанії, що представляють схеми колективного інвестування (Collective investment schemes), пенсійні фонди і керуючі компанії таких фондів, дилери на товарних ринках і ринках похідних інструментів, базовим активом яких є товари (commodity and commodity derivatives dealers), інші інституціональні інвестори;
- встановлення більш визначених і жорстко сформульованих принципів, які забезпечують вільне надання фінансових послуг в рамках всього ЄС (встановлення заборони обмежень на надання послуг іноземними учасниками).
Необхідно враховувати, що директиви ЄС містять правові норми, які веліли національним законодавцям країн - членів ЄС забезпечити прийняття національних правових актів, що відповідають вимогам, сформульованим у відповідних директивах. Таким чином, націо...
