таження на федеральний бюджет буде залишатися в межах параметрів, що дозволяють належним чином здійснювати обслуговування державного боргу, будуть збережені передумови для підтримки суверенних кредитних рейтингів на інвестиційному рівні.
Проте, враховуючи високу залежність російської економіки і стану федерального бюджету від кон'юнктури світових сировинних ринків, підтримання помірної боргового навантаження є стратегічним завданням. Її рішення буде означати збереження найважливішого конкурентної переваги нашої країни. Розумна позикова політика буде створювати умови для зростання можливостей у приватному секторі, забезпечить інвестиційну привабливість національної економіки в цілому.
Фактор 4. Стан внутрішнього ринку капіталу
У середньостроковій перспективі внутрішній ринок капіталу збереже покладену на нього з 2009 року роль основного джерела фінансування дефіциту федерального бюджету. За останні 5 років обсяг внутрішнього ринку державних цінних паперів практично потроївся, збільшившись з 1,1 трлн. руб. в 2007 р. до 3,1 трлн. руб. на 1 жовтня 2012 р. (Малюнок 5).
Малюнок 5. Капіталізація боргового ринку Російської Федерації, млрд. руб.
Обсяг позикових коштів, залучених на ринку державних облігацій в 2011 р., виявився майже рівним сукупним обсягом залучення за два попередні роки. Планується, що сукупне щорічне залучення коштів на внутрішньому ринку капіталу в найближчі три роки буде знижуватися, і в 2015 р. складе 1,1 трлн. рублів (Малюнок 6).
До теперішнього часу ринок державних боргових зобов'язань являє собою ключовий сегмент національного фінансового ринку, складаючи 43% всього російського ринку боргових емісійних інструментів (Малюнок 7). За останні три роки ринок держборгу зростав швидше як ринку корпоративних зобов'язань, так і ринку муніципального та регіонального боргу. У 2012 р. ринок державних боргових зобов'язань зріс на 6,3% (з початку 2010 р. - на 96,7%), ринок корпоративних зобов'язань збільшився на 10,6% (з початку 2010 р. - на 48,8%) , а обсяг ринку регіонального та муніципального боргу скоротився на 6,0% (з початку 2010 р. його обсяг зменшився на 5,3%).
Малюнок 6. Обсяги фактичного і прогнозованого залучення коштів за рахунок емісії державних внутрішніх облігацій, млрд. руб. (Станом на 1 жовтня 2012 р)
Зростання обсягу державних облігацій в обігу і курс на розміщення великих випусків з індикативними термінами до погашення (3, 5, 7, 10 і 15 років) сприяли збільшенню в 2012 р. оборотів щоденних торгів ОФЗ і, як наслідок, збільшенню ліквідності обертаються державних цінних паперів. У результаті крива доходностей ОФЗ стала повноцінним орієнтиром для ціноутворення за корпоративними та муніципальними борговим інструментам.
Обсяг і ліквідність вторинного ринку ОФЗ, однак, все ще поступаються аналогічним показникам вторинного ринку корпоративних облігацій (Таблиця 4).
Порівняно з 2009 р. в 2011-2012 рр.. середня прибутковість ринкового портфеля держпаперів знизилася приблизно на 350 б.п., проте в умовах зрослої волатильності на світових і, як наслідок, національному фінансових ринках за останні два роки діапазон її коливань досягав 110 б.п.
Малюнок 7. Структура російського облігаційного ринк...
