у
З метою досягнення цільового орієнтиру по дюрації портфеля ОФЗ (5 років) в 2012 р. здійснювалось розміщення державних облігацій переважно з термінами до погашення 5-15 років. Середня дюрація розміщених паперів склала 5,6 року, що дозволило за 8 місяців 2012 р. збільшити загальну дюрацію портфеля ОФЗ до 3,8 року (з 3,6 років на початок 2012 р.). Разом з тим у структурі обращающегося портфеля ОФЗ частка довгострокових паперів залишається недостатньо високою (Малюнок 9).
Таблиця 4
Ринок корпоративних і державних облігацій в 2012 р.
Обсяг в обігу, млрд. руб.Среднедневной оборот, млрд. руб.Корпоратівние облігаціі3 821,317,2 ОФЗ3 087,015,0
З метою страхування процентних ризиків, пов'язаних з інвестуванням у державні боргові зобов'язання, і підвищення якості ціноутворення на ринку ОФЗ, з 2011 р. на ММВБ інвесторам пропонуються ф'ючерси на кошики ОФЗ з термінами погашення два, чотири і шість років. Обсяг торгів даними ф'ючерсами в першій половині 2012 р. склав 106,4 млрд. рублів (близько 15% вторинного обороту ОФЗ), збільшившись у порівнянні з першою половиною 2011 більш ніж у п'ять разів. Середньоденний оборот ф'ючерсів на кошики ОФЗ в 2012 р. збільшився більш ніж в 2 рази, склавши 590 млн. рублів проти 250 млн. рублів в 2011 р.
Малюнок 8. Прибутковість портфеля ОФЗ з 2009 по 2012
Джерело: Банк Росії
Висока волатильність є однією з поточних особливостей ринку ОФЗ, вельми чутливого до коливань на валютному і сировинному ринках. Відсутність в достатньому обсязі інструментів хеджування ризиків не сприяє готовності інвесторів купувати держпапери в періоди загострення ситуації на зовнішніх ринках або погіршення внутрішніх умов інвестування. У результаті підвищуються вимоги кредиторів до рівня прибутковості розміщуваних позик (премії на аукціонах). Вільна ліквідність і низькі короткострокові процентні ставки на російському грошовому ринку створюють арбітражні можливості, що привертають спекулятивний капітал, в тому числі іноземна. Це ще більше «підживлює» цінову волатильність, підвищуючи ризики локальних інвесторів.
Малюнок 9. Структура ринку ОФЗ за строками до погашення на 1 жовтня 2012 Джерело: Мінфін Росії
Серед учасників ринку ОФЗ вкрай мала частка консервативних інституціональних інвесторів, що вкладають кошти на тривалі терміни і є на світових ринках основними власниками державних цінних паперів. На поточному етапі на ринку ОФЗ до числа таких російських інвесторів можуть бути віднесені Зовнішекономбанк як керуючий коштами пенсійних накопичень і, з істотною натяжкою, Пенсійний фонд Російської Федерації.
Обсяг активів під управлінням Зовнішекономбанку становить близько 1,4 трлн. рублів, з них на ОФЗ доводиться 410,0 млрд. рублів (близько 13% ринку ОФЗ); в портфелі Пенсійного фонду на частку ОФЗ припадає менше 4,0 млрд. рублів. Банк Росії сформував свій портфель ОФЗ до 2008 року і за минулий період зберігає його обсяг на постійному рівні.
В якості одного з варіантів реформування пенсійної системи Росії розглядається можливість відмови від формування накопичувальної частини пенсії. Реалізація такого сценарію призведе до зникнення з боргової національного ринку інвесторів, які фо...
