левериджу. Цей динамізм обумовлений дією ряду факторів.
Насамперед, у період погіршення кон'юнктури фінансового ринку (в першу чергу, скорочення обсягу пропозиції на ньому вільного капіталу) вартість позикових коштів може різко зрости, перевищивши рівень валового прибутку, що генерується активами підприємства.
Крім того, зниження фінансової стійкості підприємства в процесі підвищення частки використовуваного позикового капіталу призводить до збільшення ризику його банкрутства, що змушує кредиторів збільшувати рівень ставки відсотка за кредит з урахуванням включення в неї премії за додатковий фінансовий ризик. При певному рівні цього ризику (а відповідно і рівні загальної ставки відсотка за кредит) диференціал фінансового левериджу може бути зведений до нуля (при якому використання позикового капіталу не дасть приросту рентабельності власного капіталу) і навіть мати негативну величину (при якій рентабельність власного капіталу знизиться, так як частина чистого прибутку, що генерується власним капіталом, буде йти на обслуговування використовуваного позикового капіталу за високими ставками відсотка).
Нарешті, в період погіршення кон'юнктури товарного ринку скорочується обсяг реалізації продукції, а відповідно і розмір валового прибутку підприємства від операційної діяльності. У цих умовах негативна величина диференціала фінансового левериджу може формуватися навіть при незмінних ставках відсотка за кредит за рахунок зниження коефіцієнта валової рентабельності активів.
Формування від'ємного значення диференціала фінансового левериджу по кожній з перерахованих вище причин завжди призводить до зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. У цьому випадку використання підприємством позикового капіталу дає негативний ефект.
Коефіцієнт фінансового левериджу є тим важелем, який мультиплікує (пропорційно мультиплікатору або коефіцієнту змінює) позитивний або негативний ефект, одержуваний за рахунок відповідного значення його диференціала. При позитивному значенні диференціала будь-який приріст коефіцієнта фінансового левериджу буде викликати ще більший приріст коефіцієнта рентабельності власного капіталу, а при негативному значенні диференціала приріст коефіцієнта фінансового левериджу буде призводити до ще більшого темпу зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Іншими словами, приріст коефіцієнта фінансового левериджу мультиплікує ще більший приріст його ефекту (позитивного або негативного в залежності від позитивної або негативної величини диференціала фінансовго левериджу). Аналогічно зниження коефіцієнта фінансового левериджу буде призводити до зворотного результату, знижуючи в ще більшому ступені його позитивний чи негативний ефект.
Таким чином, при незмінному диференціалі коефіцієнт фінансового левериджу є головним генератором як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансового ризику втрати цього прибутку. Аналогічним чином, при незмінному коефіцієнті фінансового левериджу позитивна чи негативна динаміка його диференціала генерує як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансовий ризик її втрати.
Знання механізму впливу фінансового левериджу на рівень прибутковості власного капіталу і рівень фінансового ризику дозволяє цілеспрямовано управляти як вартістю, так і структурою капіталу підприємства.
Для оцінки фінансового левериджу скористаємося даними про фінансові результати діяльності ТОВ «Мотомир», представленими у Дод. А, Б та В.
Розрахунок фінансового ризику в ТОВ «Мотомир» за 2010 - 2011 рр. представлений в табл. 3.5.
Таблиця 3.5 - Оцінка фінансового ризику і розрахунок фінансового важеля ТОВ «Мотомир» за 2010 - 2011 рр.
№ПоказательАлгорітм расчета20102011Ізмененіе (±) А123451Среднегодовая величина активів, тис. руб. ф.1 (с.1600 нг + 1600 кг )? 0,5 ?? 3513545211100762Среднегодовая величина власного капіталу, тис. руб.ф.1 (с.1300 н + 1300 до + с.1530 н + с.1530 к)? 0,522344,5283806035,53Среднегодовая величина позикового капіталу, тис. руб.п. 1 - п. 212790,5168314040,54Прібиль до сплати відсотків і податків, тис. Руб.ф.2 с.2300 + с.233054011433989385Рентабельность активів,% (п. 4/п. 1)? 10015,431,716,36Средняя ставка відсотків за використовуваний позиковий капітал,% (ф.2 с.2330/п. 3)? 10014,87,0-0,0787Сумма відсотків по позикового капіталу, тис. руб.п. 3? п. 61893,01178,2-714,88Прібиль до оподаткування, тис. руб.п. 4 - п. 73508,013160,89652,8249Ставка податку на прибуток,%? 2020-10Сумма податку на прибуток, тис. Руб.п. 8? п. 9701,62632,21930,611Чістая прибуток, тис. руб.п. 8 - п. 102806,410528,77722,312Рентабельнос...
