ї конкретної компанії в порівнянні зі зміною цін на акції по всіх компаніях на даному сегменті ринку.
Оцінювач використовував значення коефіцієнта бета, грунтуючись на даних Для галузі компанії ВАТ «МРСК Центру» коефіцієнт бета становить 1,25.
Ринкова премія за ризик акціонерного капіталу (Rm - Rf)
Премія за ризик акціонерного капіталу (equity risk premium) відображає розбіжність в прибутковості, представлене перевищенням прибутковості корпоративних акцій над прибутковістю за казначейськими зобов'язаннями Уряду США. Ринкова премія являє собою додатковий дохід, який необхідно додати до безризикової ставкою, щоб компенсувати інвестору додатковий ризик, пов'язаний з інвестуванням в приватний бізнес.
Величина премії була визначена як середнє геометричне значення премії за період 1928-2011 рр., рівне 4,1%.
Премія за малу капіталізацію -
Премія за ризик інвестування в компанії з невеликою капіталізацією розраховувалася у кілька етапів:
вартість однієї акції ВАТ «МРСК Центру» на дату оцінки становить 0,25 руб.
кількість акцій ВАТ «МРСК Центру» за 2012 р становить 42217941468 штук;
вартість акцій становить 10554485 367,00руб. або 324 914 353,48 доларів (за курсом 32,4839 руб. за долар США)
результати численних досліджень свідчать про те, що у більш дрібних компаній норма прибутку вище, ніж у більш великих компаній. Результати досліджень у цій області, опубліковані компанією Ibbotson Associates у своєму щорічнику за 2011 р, наведені далі:
Рис. 5.1. Співвідношення ринкової капіталізації та премії за розмір
Компанія ВАТ «МРСК Центру» потрапляє в інтервал 236 - 478 млн доларів США, відповідно, премія за малу капіталізацію становить для підприємства 2,94%.
Премія за ризик, характерний для окремої компанії -
Премія за ризик, характерний для окремої компанії, відображає додаткові ризики, пов'язані з інвестуванням в оцінювану компанію, які не були враховані в коефіцієнті бета.
Оцінка даного ризику проводилася інвестиційної фінансів компанією Метрополь в рамках аналізу ринку акцій електроенергетики. За даними компанії, премія за ризик для компанії ВАТ «МРСК Центру» становить 2,7%.
Премія за країнових ризик- C.
Премія за ризик країни відображає додатковий дохід, який вимагатиме інвестор за ризик, пов'язаний з вкладеннями в російські компанії в порівнянні з компаніями, що функціонують у США. Для кількісного виміру російського країнового ризику рекомендується використовувати дані про величину спреду, обумовленого ризиками країнового дефолту (country default spread). Розмір даної премії визначається статистичними методами і залежить від інвестиційного рейтингу національної економіки і не залежить від конкретного емітента. Чим краще рейтинг, тим нижче ризики інвесторів, тим нижче розмір необхідної інвесторами премії, тим вище вартість компанії. За даними рейтингового агентства Moodys ризик довгострокових вкладень в Росію знаходиться на рівні Baa1. На сайті Damodaran Online величина премії за ризик країни з урахуванням даних про величину спреду дорівнює 2,25
Таким чином, ставка дисконтування в доларовому вираженні, розрахована за допомогою моделі САРМ, становить 15,9%. Розрахунок представлений в таблиці нижче:
Таблиця 5.7 .. Розрахунок ставки дисконтування в доларовому вираженні
ПоказательЗначеніе,% Безризикова ставка - 2,88Коеффіціент? 1,25Риночная премія за ризик акціонерного капіталу (Rm - Rf) 4,10Премія за малу капіталізацію - 2,94Премія за ризик, характерний для окремої компанії - 2,7Премія за країнових ризик- C2,25Ставка дисконтування в доларовому вираженні 15,9
Крім того, необхідно врахувати, що отримане значення ставки дисконтування розраховане за даними американського ринку і застосовно для дисконтування грошового потоку вираженого в доларах США. Щоб використовувати отримане значення ставки для дисконтування рублевого грошового потоку в рамках справжнього звіту необхідно скоригувати його на коефіцієнт, що відображає співвідношення ставок за вкладами в рублях і доларах США.
Розрахунок ставки дисконтування в рублевому вираженні представлений нижче.
Таблиця 5.8 .. Розрахунок ставки дисконтування в рублевому вираженні
Вид ріскаРазмер ріскаСтоімость банківських кредитів більше 1 року в рублях11,20% Вартість банківських кредитів більше 1 року в доларах США6,60% Ставка дісконтірованія20,90%
Розрахунок вартості підприємства
Вартість підприємства, що...
