> В· всі три моделі дають зіставні величини вартості прав,
В· можна використовувати найпростішу модель Шелтона для якісного розрахунку вартості прав у разі відсутності всіх необхідних даних для двох інших моделей і отримувати попередню оцінку вартості опціону,
В· використовувані моделі дають адекватний реальній ситуації результат, що підтверджується двома наведеними прикладами.
3. Економічний аналіз привілейованих акцій російських підприємств
Останнім часом помітно зросла потреба у професійній оцінці ринкової вартості акцій підприємств з підстав, визначених чинним законодавством - реструктуризація, перетворення, злиття акціонерних товариств, конвертація, консолідація, дроблення акцій, внесення до статутного капіталу і т.д.
Чи не виникає питань у разі, якщо акції активно торгуються на організованих майданчиках. Складніше, якщо акції не котируються, або мають місце одиничні угоди. p> Варіант рішення цього завдання, враховує особливості привілейованих акцій російських підприємств, пропонується авторами статті.
3.1. Про відмітних особливостях, що визначають ринкову вартість привілейованих акцій.
Вітчизняна теорія оцінки ринкової вартості акцій, так само як і власне предмет оцінки, з'явилися в нашій країні всього 10 років тому. Тому відсутність підтверджених практикою наукових проробок і методів - об'єктивна реальність. Не секрет, що в даний час в Росії домінує ідеологія, закладена в міжнародних стандартах оцінки. Але, якщо можна говорити про корекцію загальноприйнятих методів оцінки бізнесу на російську дійсність (що неодноразово зазначалося на сторінках журналу), то примітивна адаптація західних методів оцінки ринкової вартості акцій у разі, коли суспільство має в обігу і звичайні, і привілейовані акції, неминуче призведе до невірного результату. p> Пояснимо, що саме ми маємо на увазі. p> Невизначеність підходу до оцінки ринкової вартості привілейованих акцій була закладена вже на законодавчому рівні. Так ФЗ В«Про акціонерні товаристваВ» в редакції, діяла до 01.01.2002 р., містив вказівку на можливість оцінки звичайних акцій, виходячи з розміру чистих активів товариства. Про те, як оцінити при цьому привілейовані, закон замовчував. Використання прийнятого на заході дивідендного підходу до оцінки російських привілейованих акцій дає результати далекі від реальності, хоча б тому, що багато емітентів взагалі не виплачують дивіденди. [[30]]
В даний час нерідко оцінювач спочатку оцінює бізнес, а потім просто ділить його вартість між усіма акціями, не враховуючи відмінності між їх категоріями і типами. Між тим, російські привілейовані акції є унікальним фінансовим інструментом, притаманним виключно російського ринку, внаслідок їх неординарного правового положення. Основи цього положення були закладені на зорі нашого фондового ринку і є наслідком особливостей приватизації.
Так, в Відповідно до ст. 32 ФЗ В«Про а...
