ю впевненості говорити про наявність у ВАТ Ощадбанк Росії ефективних інструментів інвестування, особливо в сфері придбання пакетів акцій. У цьому зв'язку, для визначення вартості придбаного пакета акцій комерційний банк, як правило, використовує такі методи:
аналіз дисконтних потоків коштів;
порівняльний аналіз компаній;
порівняльний аналіз операцій;
аналіз замінної вартості.
У випадку з аналізом дисконтних потоків коштів, зокрема, найважливішу роль зазвичай грає якість інформації про компанії, що поглинається, як джерело вихідної інформації для забезпечення якості оцінки кінцевої вартості.
Крім формальних на ринкову ціну впливають і інші фактори:
рівень конкурентного напруги між групами учасників торгів при проведенні тендеру;
структура процесу продажу, зокрема, обсяг купуються акцій, а також можливість реструктуризації компанії, що купується після придбання;
проблема забезпечення фінансових умов придбання.
Оцінка компанії, що купується зазвичай розглядається з двох позицій:
вартість як єдиної організації (сукупна вартість);
вартість основних складових частин (пооб'єктна вартість).
Метод оцінки дисконтного потоку коштів ( ДПС ). Дана оцінна процедура є загальною методологією, використовуваної при оцінці компаній. При наявності відповідної якості інформації розглянутий метод зазвичай є пріоритетним для використання корпорацією як потенційним покупцем.
Для проведення оцінки ДПС потрібно, як мінімум, така інформація:
. Загальна інформація про компанії, що купується:
наявність і характеристика пакетів акцій в основних дочірніх підприємствах - з правом голосу і загального капіталу;
соціальні витрати - поточні та майбутні зобов'язання;
рівень заборгованості - дочірні підприємства.
. Обсяг виробництва (визначається по кожному виду виробленої продукції):
Витрати - структура витрат, інформація по якій надається у форматі обліку нарахування (російський стандарт бухобліку).
Програма капітальних витрат:
понесені витрати на введення в експлуатацію основних засобів;
понесені витрати на маркетинг і просування продукції.
. Прогнози/плани збуту
Розрахунки, пропорції та тенденції по внутрішньому ринку, колишнього СРСР і експортного ринку:
неплатежі;
прострочені платежі;
бартерні розрахунки.
Дані по структурних підрозділах:
обсяг виробництва;
програма з модернізації виробництва;
програма освоєння нових видів продукції.
. Переробка і транспортування (визначається по кожному дочірньому підприємству):
потужності з переробки сировини і напівфабрикатів;
обсяги давальницької сировини;
інвестиційна програма, зміни в рентабельності виробництва;
джерела сировини, програма логістики;
збут продукції, частка оптової, роздрібної. Дані за минулі періоди;
активи матеріально-технічного забезпечення;
торгові представництва - кількість, місце розташування, тенденції.
. Розрахунки, пропорції та тенденції:
неплатежі;
прострочені платежі;
бартерні розрахунки
Алгоритм розрахунку вартості компанії при використанні методу ДПС включає:
прогнозування вільних операційних потоків коштів, які компанія має намір накопичити за певний період часу ( прогнозований період );
оцінку вартості компанії після закінчення прогнозованого періоду ( кінцева вартість );
визначення відповідного ступеня доходу, що відбиває ризиковий профіль компанії і країни в цілому ( дисконтна ставка ).
Алгоритм розрахунку вартості компанії наведено на рис. 3.
Рис. 3. Етапи оцінки вартості пакета акцій компанії
Обчислення вільного потоку коштів. Вільний операційний потік коштів являє собою кошти, накопичені компанією до вартості боргових зобов'язань (виплачених відсотків і амортизації) та акцій (дивідендів). Вільний потік коштів потім прогнозується на майбутнє, зазвичай на період до 10 рокі...
