я 2008 р. Основною задачею монетарної влади була стабілізація грошового ринку шляхом надання додаткової ліквідності банківського сектору.
. Другий період - з моменту банкрутства Lehman Brothers в середині вересня 2008 р. до зміни ринкових тенденцій навесні 2009 р. - характеризувався різким зниженням економічних прогнозів, обвальним падінням ринків, лавиноподібним потоком списань активів з балансів банків і найгострішою кризою довіри в банківському секторі.
Поширення кризових тенденцій в економіці зажадало переходу до політики «дешевих грошей», спрямованої на стимулювання кредитування і виразилася в агресивному зниженні процентних ставок і реалізації нестандартних програм. Посилення загрози дефляції і недостатня ефективність процентної політики зумовили перехід до політики кількісного пом'якшення.
Переломним моментом в ході кризи можна вважати появу позитивних настроїв, що виявилися у розвороті тренда на фондових і товарних ринках в середині березня 2009 Тим не менше, стан реальної економіки залишалося несприятливим, у зв'язку з чим монетарна влада продовжували політику стимулювання ділової активності.
. До літа 2009 р. розрахунки на досягнення економікою «дна» викликали гострі дискусії щодо необхідності згортання програм економічного стимулювання. Однак внаслідок зростаючого безробіття, скорочення обсягів кредитування і збереження дефляційних ризиків основною характеристикою періоду стала невизначеність. В умовах потужного зростання фондових і товарних ринків, що відбувалося всупереч сумнівам щодо стійкості відновлення економіки, центральні банки провідних країн зайняли вичікувальну позицію.
Перший період: адаптація операційного механізму до кризової ситуації. Першою реакцією банківської системи єврозони на серпневі події 2007 р. стало падіння кредитної активності і, як наслідок, зростання ринкових процентних ставок і збільшення спреду між ставками по забезпеченим і незабезпечених кредитах. Відповідні дії ЄЦБ виразилися в адаптації операційного механізму (табл. 2.3) до кризової ситуації і наданні додаткового обсягу ліквідності з метою стабілізації короткострокових ставок міжбанківського ринку та їх зближення з офіційною ставкою.
Таблиця 2.3. Операційний механізм грошово-кредитної системи ЄЦБ
При розробці антикризових заходів ЄЦБ орієнтувався на дію автоматичних стабілізаторів. Участь в операціях великої кількості контрагентів і прийняття як забезпечення широкого спектру цінних паперів полегшують фінансування в періоди ринкової нестабільності.
Цей захід дозволив згладити надмірні коливання ринкових процентних ставок і скоротити спред між ними і мінімальною ставкою залучення (MBR) на кредитних аукціонах центрального банку.
Іншим важливим заходом стало проведення додаткових довгострокових операцій з рефінансування з терміном погашення три, а потім і шість місяців. У результаті частка довгострокових операцій у загальному обсязі операцій рефінансування збільшилася майже в два рази: з 33% в середньому в першій половині 2007 р. до 61% у першій половині 2008 р. Відповідно, середній термін погашення за операціями рефінансування істотно виріс, що дозволило послабити напруженість на грошовому ринку.
У грудні 2007 р. були проведені операції з надання доларової лікві...
