дності у відповідності з програмою пільгового кредитування ФРС, але під забезпечення, що приймається при проведенні кредитних операцій Євросистеми. Операції між центральними банками здійснювалися у формі валютних свопів, тоді як Евросистема надавала контрагентам доларові кредити за допомогою операцій РЕПО, проведених на аукціонах з фіксованою ставкою.
Зміна ситуації на грошовому ринку єврозони в різні періоди відображає динаміка спреда між ставкою пропозиції міжбанківського ринку депозитів в євро EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate) і ставкою процентного свопу OIS (Overnight Indexed Swap) з однаковим терміном виплат. Окремим випадком OIS по відношенню до кредитів в євро є процентний своп, що припускає обмін фіксованої ставки проти EONIA (Euro Overnight Index Average) - середньозваженої ставки за незабезпеченими міжбанківськими кредитами overnight, що надаються в євро. Якщо в серпні 2007 р. було зафіксовано збільшення спреду EURIBOR - OIS з 5 до 60 базисних пунктів, то відносно стійка динаміка цього показника з квітня по вересень 2008 відобразила певну стабілізацію грошового ринку, хоча спред все ще залишався значним (рис. 2.8) .
Малюнок 2.8. Динаміка спреда EURIBOR - OIS, січень 2007 - жовтень 2009
Тим часом в умовах економічної невизначеності, що утрудняла коректну оцінку впливу фінансової кризи на реальний сектор, основну загрозу, з точки зору ЄЦБ, представляли інфляційні очікування. Для запобігання інфляційних ризиків, на наявність яких вказував швидке зростання грошової пропозиції, в липні 2008 р. ЄЦБ підвищив ставку рефінансування на чверть процентного пункту до 4,25%.
Розглянуті вище дії ЄЦБ показують, що основну роль у стримуванні кризи в єврозоні на початковому етапі грав механізм активного управління ліквідністю.
З урахуванням екстраординарного масштабу прийнятих антикризових заходів і формування значного навісу ліквідності в економіці провідних країн в середині 2009 р. принципове значення отримали питання, пов'язані з розробкою стратегії виходу з програм стимулювання. Проблема в тому, що при поліпшенні економічної кон'юнктури значний обсяг надлишкових резервів банків стає фактором ризику.
Таблиця 2.4 Антикризові заходи країн ЄС
СтранаПрінятие мериОбщій об'еммлрд. дол СШАдоля ВВП,% Європейський союз Європейська комісія розробила загальноєвропейський план стимулювання економіки, що передбачає виділення коштів з централізованого бюджету ЄС та бюджетів країн-учасниць, а також залучення ресурсів Європейського інвестиційного банку. Пріоритетні напрями - підтримка інновацій, включаяінвестіціі у підвищення енергоефективності автотранспорту, житлових і виробничих приміщень та ін, підтримка малого підприємництва, прискорення структурних реформ260 1,5 Німеччина Пільги з виплат прибуткового податку і перечислениям до фонду соціального страхованія.Сокращеніе ставок прибуткового податку і податку на прибуток корпорацій для окремих категорій платників. Уряд оприлюднив параметри пакета антикризових заходів, що передбачають надання держгарантій за кредитами, інвестиції в інфраструктурні об'єкти, модернізацію шкіл і лікарень, розширення широкосмугового доступу до Інтернету, зниження ставки прибуткового податку для малозабезпечених громадян, збільшення розміру дитячої допомоги, грошові стимули для осіб, що купують н...
