бов'язаний збільшити пропозиція грошей. Але це може перетворити здоровий підйом в інфляційний бум, який Федеральна резервна система прагне запобігти.
Аналогічний сценарій застосовний і до спаду. З падінням ВНП падає попит на гроші і процентні ставки за умови, що пропозиція грошей не змінилося. Але щоб запобігти падіння процентних ставок, Рада повинен скоротити грошову пропозицію. Зменшення пропозиції грошей сприяє подальшому скороченню сукупних витрат і підсилює спад.
Що відбувається, якщо метою політики Федеральної резервної системи є грошове пропозиція, а не процентна ставка? У такому випадку Федеральна резервна система повинна миритися з коливаннями процентної ставки, які сприяють нестабільності економіки. Спрощене пояснення: візьмемо малюнок 2 і припустимо, що Федеральна резервна система досягла бажаної мети, встановивши грошову пропозицію на рівні 150 млрд. дол. Ми знаємо, що зростання ВНП збільшує попит на гроші і піднімає відсоткову ставку. Це збільшення процентної ставки знизить інвестиційні витрати і придушить здоровий ріст, який мав би місце в іншому випадку. Слід ще раз підкреслити, що керівні кредитно-грошові установи не в силах одночасно стабілізувати грошову пропозицію і процентну ставку.
Недавня історія. Оскільки неможливо одночасно стабілізувати процентну ставку і грошове пропозиція, існують розбіжності щодо того, яка з цілей переважніше. Протягом значного періоду після другої світової війни Федеральна резервна система робила наголос на стабілізацію процентних ставок. Але наприкінці 60-х і 70-х років така кредитно-грошова політика піддавалася серйозній критиці, оскільки вважалося, що вона сприяє інфляції, яка придбала розмах в той час. Критики стверджували, що, у міру того як викликаний інфляцією зростання номінального ВНП збільшував і попит на гроші, і процентні ставки. Федеральна резервна система вживала дії щодо розширенню грошової пропозиції з метою перешкодити підйому процентної ставки. Але розширення грошової пропозиції нібито живило подальше зростання рівня цін, викликаючи повторення всього процесу. Іншими словами, вважалося, що кредитно-грошова політика має інфляційний ухил.
На цьому підставі в жовтні 1979 р. в кредитно-грошовій політиці сталася важлива зміна. Рада керуючих оголосив, що відтепер метою його політики буде контроль грошової пропозиції, що допускає коливання процентних ставок у набагато більш широких межах. Така політика переважала протягом трьох років і успішно перервала процес повторного стимулювання, описаний вище. Але при цьому процентні ставки були впливають значні коливання, а разом з ними - реальний ВНП і зайнятість.
У жовтні 1982 відбулося інше важлива зміна в політиці - Федеральна резервна система зайняла більш прагматичну, помірковану позицію, згідно з якою певна увага приділяється як відсотковими ставками, так і грошовому пропозицією, але явне перевага не віддається жодній з цілей. Це був більш гнучкий підхід. Він проявився...
