име позитивний вплив на надприбутковість в угоді в періоди 2008-2010 рр.., 2011-2012 рр.. Даний показник зв'язується з успішністю компанії, цей фактор стає особливо значущим для інвесторів в кризовий час, коли вони стають більш обережними. Крім того, для більш успішних компаній доступність позикових коштів виявляється вище, що важливо при фінансуванні угоди або подальшої інтеграції.
Показник боргового навантаження компанії-покупця надає значиме позитивний вплив лише у періоді 2011-2012 рр.., в решту часу він не значущий. У період 2011-2012 рр.. рецесія в європейському регіоні триває, і фактор боргового навантаження набуває значимість, можливо, за рахунок посилення ефекту моніторингу в компаніях з високим боргом. Ефект моніторингу та контролю менеджерів робить сприятливий вплив на створення вартості в угоді М & A.
Фактори диверсифікації угоди, вільного грошового потоку і співвідношення MV / BV компанії-покупця не є значущими ні в одному з розглянутих періодах. У главі 1 були показані можливі пояснення для різноспрямованого впливу даних факторів. Наявність протилежних мотивів може робити дані фактори незначущими.
У гіпотезі позитивним (негативним) впливом мається на увазі значуще позитивне (негативне) вплив, при вказівці значущого впливу в гіпотезі відсутнійприпущення про направлення впливу.
Табл. 8. Підсумки з виконання гіпотез в аналізі CAR і регресу
Фактор аналізаГіпотеза, вплив на CARПроверка гіпотез методом аналізу CAR, вліяніеВліяніе факторів у регрессііН1Крізіс-Вплив факторів змінюється в крізісВліяніе чинників змінюється в крізісН2Метод оплати грошовими средствамиПоложительноеПоложительное, в періоди 2003-2007, 2008-2010 гг.Положітельное в 2003-2007, 2008-2010 гг.Н3Размер сделкиОтрицательноеПоложительное, в 2003-2007, 2008-2010 гг.Положітельное в 2003-2007 гг.Н4ДиверсификацияЗначимоеПоложительное в 2003-2007 рр.., 2011-2012 гг.Не значім.Н5Размер компанії-покупателяОтрицательноеОтрицательное в 2003-2007 гг.Отріцательное в 2003-2007 гг.Н6Географіческая направленностьЗначимоеПоложительное в 2008-2010 гг.Положітельное в 2008-2010 гг.Н7Свободний грошовий потік покупателяОтрицательноеПоложительное в 2011-2012 гг.Не значимН8MV/BVОтрицательноеОтрицательное в 2003-2007 гг.Не значімН9Долговая нагрузкаЗначімое-Позитивне в 2011-2012 гг.Н10Рентабельность актівовПоложітельное-Позитивне в 2008-2010 рр.., 2011-2012 рр..
В цілому в більшості випадків аналіз CAR і результати регресій з підтвердження гіпотез збігаються, але існують і відмінності. Повністю збіглися результати за факторами методу оплати, розміру покупця і географічної спрямованості угоди, і частково - за розміром угоди. Розбіжність результатів виявлено за факторами грошового потоку, показника MV / BV і диверсифікації.
У висновках слід спиратися на результати регресій, так як в регресом розглядався вплив чинників у сукупності.
Були зроблені наступні висновки за висунутими гіпотезами:
· Гіпотеза про значному впливі кризи підтверджується, так як в кризові періоди відзначається значуще падіння середньої накопиченої наддохідності (період 2011-2012 рр..) і зміна залежності між CAR та факторами (періоди 2008-2010 рр.. і 2011-2012 рр..).
· Гіпотеза про значному позитивному впливі оплати коштами на надприбутковіст...
