в зараз запросить тільки її частину.
Існує два способи вирішення цього питання: перший - запозичення у формі траншів, коли уряд залучає кошти від кредиторів з подальшим випуском на ринок облігацій з таким же терміном погашення, які можуть бути придбані іншими кредиторами. Якщо був продемонстрований хороший попит (з боку кредиторів) на певні облігації і уряд задоволений тією процентною ставкою, яку воно виплачує, то держава може організувати додатковий випуск таких облігацій. Оскільки ринкові сили попиту і пропозиції переслідують протилежні цілі, то на вільному ринку ціни встановлюються на тому рівні, який є прийнятним для обох сторін. Тому якщо перший кредитор знає, що буде запропоновано більше облігацій, то в тому випадку, якщо він захоче їх продати, він буде конкурувати з державою. В результаті за своїм первісним кредитом він буде очікувати одержання більш високої процентної ставки для того, щоб компенсувати цю втрату привілеїв.
Зворотний ситуація складається, якщо уряд використовує другий метод і випускає облігації з частковою оплатою. При цьому методі уряд отримує від кредиторів зобов'язання придбати його облігації, але просить внести тільки частину суми, а решту дозволяє сплатити пізніше. У цій ситуації кредитор не очікує, що уряд організує додаткові випуски облігацій, але він може не платити всю суму зараз. Кредитор також може продати облігацію іншому покупцеві, і тоді він не повинен буде вносити суму, що залишилася, так як тепер це буде обов'язком нового кредитора. Необхідно пам'ятати про те, що, чим довше термін погашення позики і чим більше його сума, тим вище ризик неповернення. У зв'язку з цим обидва чинники призведуть до того, що кредитор буде вимагати більш високу процентну ставку. Таким чином, в даному випадку оскільки кредитор надає менше грошей, то він буде очікувати, що уряд запропонує йому більш низьку процентну ставку.
Хоча це не грає великої ролі, все-таки слід враховувати частоту виплат по купону, тобто виплачує чи уряд річну суму відсотків раз на рік або частіше. Якщо купон у розмірі 10 В° о виплачується один раз на рік в кінці року, то кредитор знає, що на кінець року він запрацює тільки 10 В° Г® від наданої в кредит суми. Якщо ж купон виплачується два рази на рік, т. е. уряд виплачує 5% по закінченні перших шести місяців і 5 В°/о в кінці року, то тоді ситуація у кредитора дещо краще. Хоча уряд виплатив все ті ж 10% річних, все-таки кредитор може надати в кредит ті 5 В° о, які він отримав в кінці першого півріччя, і також заробити на них відсотки (реінвестувати). Оскільки це означає, що кредитор має можливість отримати більший дохід від піврічних купонів, то тоді для того, щоб отримати такий же рівень прибутковості, що одержувач одного платежу за купоном, він може дозволити собі вимагати дещо меншу ставку.
ПИТАННЯ Для самоперевірки
1. Опишіть відмінність між короткостроковій папером і короткостроковій облігацією.
2. Що мається на увазі під безстрокової облігацією?
3. Що мається на увазі під кредитоспроможністю державних облігацій?
4. Які фактори змушують уряд пропонувати більш високі купони для того, щоб успішно реалізувати облігації?
5. Який вплив робить частота виплати купонів на ціну випуску облігацій?
3.2 ОСНОВНІ УЧАСНИКИ
Основні позичальники і постачальники капіталу вже обговорювалися в розділі 1. У даному розділі будуть розглянуті ті учасники, які пов'язані з борговими цінними паперами, а також будуть обговорені потреби і напрями використання цих цінних паперів.
Основна інформація про дії і потребах уряду теж була розглянута вище, а в розділі 3.6 буде більш детально розглядатиметься ситуація з корпоративними позичальниками. Варто помітити, що, хоча уряду і є постійними позичальниками на ринку облігацій, корпоративні позичальники випускають облігації не так часто. Компанії можуть використовувати грошовий ринок для регулярних короткострокових запозичень, і лише деякі крупні міжнародні компанії регулярно запозичують кошти на довгостроковому ринку. Отже, компанії схильні здійснювати один-два великих випуску облігацій в десятиліття.
У даному розділі розглядаються основні учасники ринку і їх роль, а також вимоги основних інвесторів до боргових інструментів.
ПЕРВИННІ ДИЛЕРИ - це основні фірми, які можуть проводити операції за свій рахунок, виступати в якості посередницьких маркет-мейкерів для інших професійних учасників ринку і мають, як правило, прямий доступ в центральний банк або урядовий орган, відповідальний за випуск державних цінних паперів.
Цим фірмам зазвичай потрібно отримати ліцензію від органу регулювання з цінних паперів або, принаймні, отримати дозвіл на діяльність від відповідного органу центрального банку або уряду. Хоча вони мають право працювати з цінними паперами від свого імені, це не слід розглядати як показник того, що вони не є дуже короткостроковими інвесторами. ...
