згаданого майна відповідно до його поточним вартісним еквівалентом до статутного фонду учреждаемой фірми (покупки за ринкову вартість даного майна деякого пакета акцій учреждаемого акціонерного товариства);
- надання дочірній фірмі зазначеного майна в подовжує довгострокову оренду, плата за яку насправді не стягуватиметься (капіталізується і дає величину внеску до статутного фонду створеного підприємства);
- придбання відносно невеликої частини акцій (паїв) знову учреждаемого (оформлюваного як самостійне) дочірнього підприємства за живі гроші.
Таблиця 1.1 Основні напрямки реструктуризації підприємств
Напрямки реструктуризацииМероприятияСтратегическоеРасширение (злиття, приєднання) Скорочення (поділ, виділення) Перетворення акціонерного капіталаРеорганізующее в разі неспроможності (банкрутства) Зовнішнє управління майном боржника СанаціяПредотвращающее загрозу захватаСістема захисту інтересів керуючих і акціонерів Програма викупу акцій Перетворення компанії
Баланси виділених підприємств підлягають консолідації в єдиний баланс материнської фірми. Економічний сенс дроблення великого єдиного підприємства полягає в наступному.
Виділяються окремі, що мають самостійний баланс підприємства, які спеціалізуються на комерційно перспективних продуктах. Зацікавлені в зазначених проектах інвестори можуть мати більше гарантій того, що кредити або вклади в придбання акцій (паїв), надані таким спеціалізованим підприємствам, що не будуть розмазані в материнській багатопрофільної фірмі і якщо материнська фірма є кризовою, то інвестори можуть бути більш спокійні в тому відношенні, що їхні капіталовкладення, поміщені в спеціалізоване на даному проекті підприємство, не будуть використані для покриття першочергових прострочених заборгованостей неплатоспроможною материнської фірми.
Санація (фінансове оздоровлення) великого підприємства може бути полегшена виділенням юридично окремих мають самостійний баланс, свідомо комерційно неперспективних підприємств. Вони - кандидати на банкрутство, яке тільки в деякій мірі торкнеться майно виділила їх зі свого складу материнської фірми, так як засновники несуть лише обмежену зазначеної величиною відповідальність за борги. Від комерційної невдачі дочірніх підприємств постраждають в першу чергу їх кредитори, борги яких у разі згаданого банкрутства частково не будуть погашені. Якщо виділене підприємство стане прибутковим, власники материнської фірми зможуть отримати вигоду: оформлення приватних власників материнської фірми на завищену заробітну плату в зазначені дочірні підприємства; впорядкована ліквідація комерційно успішного дочірнього підприємства (ліквідація дочірнього підприємства з продовженням його бізнесу центральною компанією і одночасним отриманням вільного від боргів ліквідного залишку майна дочірнього підприємства).
Материнська фірма зберігає вирішальні для нормального функціонування дочірніх структур функціональні служби: науково-дослідний (конструкторсько-технологічний) центр, централізовану бухгалтерію, фінансово-інвестиційний відділ, єдиний відділ стандартизації, науково-технічну бібліотеку, відділ кадрів, транспортний цех.
При оцінці передбачуваного проекту реорганізації необхідно скласти прогноз майбутніх грошових потоків, які передбачається отримати після завершення угоди. При розрахунку грошових потоків повинні бути враховані всі синергетичні ефекти, щоб передбачити граничний вплив реорганізації.
Синергетичний ефект - перевищення вартості об'єднаних компаній після злиття в порівнянні з сумарною вартістю компаній до злиття, або додана вартість об'єднання (2 + 2=5).
Вигода може бути пряма і непряма.
Пряма вигода від об'єднання підприємств - збільшення чистих грошових потоків реорганізованих компаній. Аналіз прямої вигоди включає три етапи:
оцінку вартості підприємства на основі прогнозованих грошових потоків до реорганізації;
оцінку вартості об'єднаної компанії на основі грошових потоків після реорганізації;
розрахунок доданої вартості (всі розрахунки проводяться на базі моделі дисконтованих грошових потоків).
Оцінити ефективність реорганізації може виявитися легше, ніж новий інвестиційний проект, так як об'єднуються діючі підприємства. Прогнози обсягу продажів і витрат, як правило, бувають засновані на результатах минулих років, отже, вони більш точні.
Непряма вигода - збільшення ринкової вартості акцій або зміна мультиплікатора ціна/прибуток, так як акції об'єднаної компанії можуть стати більш привабливими для інвестора і їх ринкова вартість зросте.
Цілі реорганізації:
- розширення бізнесу (вертика...
