ктеризується категорією виробничого, або операційного, левериджу, рівень, якого визначає, крім того, величину асоційованого з компанією виробничого ризику.
Леверидж у додатку до фінансової сфери трактується як певний фактор, невелика зміна якого може призвести істотної зміни результуючих показників.
У фінансовому менеджменті розрізняють наступні види левериджа:
· фінансовий
· виробничий (операційний)
· виробничо-фінансовий
Усяке підприємство є джерелом ризику. При цьому ризик виникає на основі факторів виробничого та фінансового характеру. Ці чинники формують витрати підприємства. Витрати виробничого і фінансового характеру не є взаємозамінними, однак, величиною і структурою витрат виробничого та фінансового характеру можна управляти. Це управління відбувається в умовах свободи вибору джерел фінансування та джерел формування витрат виробничого характеру. У результаті використання різних джерел фінансування складається певне співвідношення між власними і позиковим капіталом, а, так як позиковий капітал є платним, і по ньому утворюються фінансові витрати, виникає необхідність виміру впливу цих витрат на кінцевий результат діяльності підприємства. Тому фінансовий леверидж характеризує вплив структури капіталу на величину прибутку підприємства, а різні способи включення кредитних витрат у собівартість впливають на рівень чистого прибутку і чисту рентабельність власного капіталу.
Фінансовий леверидж - це неоднозначне явище, підвищуючи доходи компанії, в той же час, він збільшує фінансові ризики. З одно боку, він збільшує постійні витрати підприємства, оскільки необхідно виплачувати прінціпіал і високий відсоток за кредит.
А з іншого боку, знижуються змінні витрати фірми, оскільки кредитори не вправі брати участь у розподілі доходів підприємства.
Фінансовий леверидж постійно вимагає збільшення доходу для покриття фінансових витрат, але, коли всі витрати окуповуються, прибуток стрімко починає рости з кожною наступною одиницею операційного доходу.
Отже, з позиції фінансового управління діяльністю комерційної організації чистий прибуток залежить, по-перше, від того, наскільки раціонально використані надані підприємству фінансові ресурси, тобто у що вони вкладені, і, по-друге, від структури джерел коштів.
Перший момент знаходить відображення в обсязі і структурі основних і оборотних коштів та ефективності їх використання. Основними елементами собівартості продукції є змінні і постійні витрати, причому співвідношення між ними може бути різним і визначається технічною і технологічною політикою, обраною на підприємстві. Зміна структури собівартості може істотно вплинути на величину прибутку. Інвестування в основні засоби супроводжується збільшенням постійних витрат і, принаймні, теоретично, зменшенням змінних витрат. Однак залежність носить нелінійний характер, тому знайти оптимальне поєднання постійних і змінних витрат нелегко. Ось цей взаємозв'язок і характеризується категорією виробничого, або операційного, левериджу, рівень, якого визначає, крім того, величину асоційованого з компанією виробничого ризику.
Фінансовий ризик знаходить відображення в співвідношенні власних і позикових коштів як джерел довгострокового фінансування, доцільності та ефективності використання останніх. Використання позикових коштів пов'язано для комерційної організації з певними, часом значними, витратами. Яке повинно бути оптимальне поєднання між власними та залученими довгостроковими фінансовими ресурсами і як це вплине на прибуток? Ось ця взаємозв'язок характеризується категорією фінансового левериджу.
Глава 2. Методика оцінки фінансового левериджу
Для будь-якого підприємства (корпорації) пріоритетне значення має правило, при якому як власні, так і позикові кошти повинні забезпечувати віддачу у формі прибутку (доходу).
Якщо підприємство (корпорація) у виробничо-торговельної діяльності використовує як власний, так і позиковий капітал, то прибутковість власного капіталу може бути збільшена за рахунок залучення банківських кредитів. У теорії фінансового менеджменту таке підвищення рентабельності власного капіталу називають ефектом фінансового важеля (левериджу). Перш ніж проілюструвати даний параметр, уточнимо зміст терміну «рентабельність активів».
До визначення ефекту фінансового важеля (DFL) існує два загальновизнаних підходи - американський і європейський.
Ефект фінансового левериджу по американській моделі полягає в тому, що використання позикового капіталу за інших рівних умов призводить до того, що зростання прибутку до сплати відсотків і податків фірми (EBIT) веде ...
