до більш сильному росту показника прибутку на акцію (EPS - earnings per share).
Прибуток на акцію розраховується за формулою:
=Прибуток доступна власникам/Кількість звичайних акцій в обігу
В якості заходи впливу фінансового левериджу на доходи акціонерів фірми використовують ступінь процентного збільшення прибутку на акцію при даному відсоткове збільшення операційного прибутку фірми. Цей показник називають силою фінансового левериджу (DFL - degree of financial leverage) і розраховують за формулою:
,
гдеDEPS% - процентна зміна показника прибутку на акцію;
DEBIT% - процентна зміна прибутку до сплати відсотків і податків.
Рентабельність активів - важливий для підприємства показник, що виражає ефективність використання основного і оборотного капіталу.
Ефект фінансового левериджу за європейською моделлю трактують як приріст до рентабельності власного капіталу, одержуване завдяки використанню позикового капіталу. Тобто ефект фінансового важеля відображає рівень додаткового прибутку при використанні позикового капіталу.
Очевидно, що даний ефект виникає через розбіжності між рентабельністю активів і «ціною» позикового капіталу, тобто сре?? ній банківською ставкою. Іншими словами, підприємство має передбачити таку рентабельність активів, щоб грошових коштів було достатньо на сплату відсотків за кредит та сплату податку на прибуток.
Одне з головних завдань фінансового менеджменту - максимізація рівня рентабельності власного капіталу при заданому рівні фінансового ризику - реалізується різними методами. Одним з основних механізмів реалізації цього завдання є «фінансовий леверидж».
Фінансовий леверидж характеризує використання підприємством позикових коштів, яке впливає на зміну коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Іншими словами, фінансовий леверидж являє собою об'єктивний фактор, що виникає з появою позикових засобів, що дозволяє підприємству отримати додатковий прибуток на власний капітал.
Коефіцієнт фінансового левериджу (плече фінансового важеля) визначається як відношення позикового капіталу до власного капіталу. Коефіцієнт фінансового левериджу прямо пропорційний фінансовому ризику підприємства.
Показник «коефіцієнт фінансового левериджу» правильніше розраховувати не за даними бухгалтерської звітності, а за ринковою оцінкою активів. Найчастіше у успішно діючого підприємства ринкова вартість власного капіталу перевищує балансову вартість, а значить, менше значення показника коефіцієнт фінансового левериджу і нижче рівень фінансового ризику.
Формула ефекту фінансового важеля виводиться таким чином:
Рентабельність сукупного капіталу до сплати податків:
,
де ROA - рентабельність сукупних активів по прибутку до сплати відсотків і податків,%;
де EBIT - операційний прибуток до сплати відсотків і податків;
А - середньорічна сума активів;
NP - чистий прибуток;
E - середньорічна сума власного капіталу;
t - ставка податку на прибуток оподаткування, у вигляді десяткового дробу;
kD - середньозважена ціна позикового капіталу,%;
D - середньорічна сума позикового капіталу.
I - сума відсотків до сплати за використання позикового капіталу.
Рентабельність власного капіталу:
Звідси:
NP=ROA · (1 - t) · (E + D) - D · kD.
Підставами в формулу ROE величину NP:
Або, перетворюючи:
Виділимо з цієї формули складову з плечем фінансового важеля, це і є ефект фінансового важеля (DFL):
Ефект фінансового важеля показує, на скільки відсотків збільшується рентабельність власного капіталу за рахунок залучення позикових коштів. Рекомендоване значення DFL дорівнює 0,33 - 0,5. Ефект фінансового важеля виникає за рахунок різниці між рентабельністю активів і вартістю позикових коштів.
Ефект фінансового важеля з урахуванням дії інфляції (борги і відсотки по них не індексуються) розраховується за наступною формулою:
де?- Темп (рівень) інфляції у вигляді десяткового дробу.
При збільшенні рівня інфляції плата за користування позиковими коштами стає нижче (процентні ставки фіксовані) і результат від їх використання вище.
Для визначення впливу кожного з залучених позикових коштів у формулі ефекту фінансового важеля замість середньозваженої ціни сукупного капіталу ставиться ціна капіталу визначається виду позикового кошти (короткострокові або довгострокові кредити банку, облігаційні позики і т.д.) і замість середньорічної суми позикового капіталу суму засобів визначається виду.
Перша складова ефекту - податковий коректор (1 - t) - показує, якою мірою проявляється ефект фінансового важеля у зв'язку з різним рівнем опода...
